中国母基金从业人员分析报告〡母基金研究中心出品

作者:母基金研究中心
2018-12-19 15:40:06

母基金(FOF),因其投资范围广、投资风险分散的优势,近些年在我国获得了长足发展。相对于传统的VC/PE私募股权投资基金,母基金的投资标的为基金,通过对风险的进一步分散,确保投资回报的稳定。随着母基金行业的迅速发展,各种类型的私募股权母基金如雨后春笋般涌现出来。总体来看,可以将母基金分为有各级政府资金支持具有产业引导目的的政府引导基金,以及进行市场化投资的市场化母基金。

 

我国最早的母基金管理机构在2002年前后出现,经过十几年的发展,母基金已经成为中国私募股权投资,乃至整个中国资本市场的重要组成部分。尤其是2016年以来,各级政府设立的政府引导基金在全国范围内蓬勃发展起来。根据母基金研究中心的统计,截至2017年末,共有母基金277支,真正募集到位的资金达到了16152亿元,其中包括政府引导基金12546亿元,市场化母基金3606亿元。计划总规模层面,全国范围内的母基金计划总规模达到44173亿元,占2017年全国国内生产总值GDP的比例超过5%。母基金研究中心对“母基金”的定义为:1、母基金银行账户到账的资金不低于五亿人民币;2、具有母基金的资金池,且已经投资过至少三支基金;3、需要对外投资基金,而非仅投资于与母基金自身强关联的基金;4、有专门的母基金管理团队且不少于五人;5、已在主管部门或行业协会备案。

 

私募股权投资,关键在人才。伴随着母基金行业的快速发展,母基金从业人员规模也快速扩大。尤其是政府引导基金规模的扩大,一部分国有企业或政府部门的管理人员,开始转型进入政府引导基金管理机构,成为中国母基金行业从业人员的重要组成部分。同时,很多市场化母基金的管理者也通过正常的人员流动,为政府引导基金管理机构带来了先进的母基金管理经验,带动了母基金行业总体管理水平的提升。

 

为了更好促进母基金行业的发展,作为一家非营利的第三方母基金研究机构,母基金研究中心依托前期对中国母基金行业主要管理机构的梳理,又经过大量的文本调研、网络检索与实地访谈,集合了中国主要母基金管理机构的团队基本信息和高管个人公开信息,并经过整理和汇总,最终推出中国母基金从业人员报告。

 

一、中国母基金从业人员报告编写意义

 

虽然我国私募股权母基金发展迅猛,但当前针对母基金管理机构从业人员的信息收集和系统化梳理还比较欠缺。导致这一问题的原因主要有两点。一方面,行业内对于私募股权母基金管理机构的定义尚不明确。虽然母基金的业务模式相对明确,但是对于私募股权母基金尚缺乏相对准确的界定。另一方面,私募股权母基金行业主要面向私人和机构投资者,从业人员信息公开程度低,数据搜集需要大量的人力、物力成本和资源投入,对于行业外的第三方机构来讲难度巨大。

 

为了解决以上问题,母基金研究中心依托在母基金行业的长期积累,通过大量的调研,推出中国母基金从业人员分析报告,希望对包括母基金投资者、母基金管理团队自身、私募股权投资从业人员以及金融监管部门有所帮助。

 

具体而言,对于母基金投资者,可以对中国母基金行业从业人员水平有大致了解,通过对比主要管理团队的关键特点,了解主要从业人员的职业经历,通过对比各机构和行业平均水平,分析不同机构的运行效率和投资能力,从而进行最恰当有效的投资。对母基金管理团队,了解行业从业人员总体情况有利于改善自身人员结构,增强行业竞争力,尤其是对于相对缺乏经验的政府引导基金,可以通过对比行业总体水平,进行针对性的改善。对于私募股权投资行业乃至整个金融行业的从业人员,私募股权母基金是当前人员需求量很大的部分,母基金行业具有巨大的发展潜力,加强对行业总体人员的了解有利于明确自身职业定位,拓宽自身职业发展道路。最后,对于监管部门,了解主要管理人员职业经历以及团队情况也可以从微观层面上发现潜在的管理风险,从而有利于制定相关政策,确定行业规范,防范金融风险。

 

二、中国母基金从业人员报告编制方法

 

(一)调研方法

 

本次调研采用监管机构信息、管理机构官方信息以及机构其他公开信息,并采取实地调研、电话访谈等多种途径进行从业人员信息的搜集。首先,我们选取行业协会的私募基金信息及私募基金管理人信息,对各家管理机构的法定代表人/执行事务合伙人信息进行整理。第二,我们通过各家管理机构官方网站介绍,了解主要团队组成和团队经历。第三,我们依托母基金研究中心在行业内的广泛资源,通过电话访谈、实地走访、当面调查的方式,获取各家母基金管理机构团队的第一手信息。最后,我们也通过广泛的网络搜索,对各家管理机构的团队情况进行大致的了解和整理。

 

为了保证母基金从业人员信息私密性,母基金研究中心在信息搜集和信息处理过程中确保全部信息均严格保密。同时在数据处理展示过程中也将原始数据进行脱敏处理,并只进行行业层面总体分析,避免产生个人非公开信息泄露问题。

 

(二)调研对象范围

 

本次调研的涵盖范围覆盖整个中国母基金行业。同时,为了更好反应行业情况,我们主要依托母基金研究中心在2018年上半年推出的中国母基金100指数报告中全部100家母基金管理机构,进行重点调研。母基金100指数机构包含全国范围内65家政府引导基金和35家市场化母基金。此外,我们也对剩下的约200家母基金机构也进行了简单的调研。

 

根据母基金研究中心的分析,这100家母基金管理机构是具有广泛行业代表性的母基金管理机构。从规模上来看,入选的65家政府引导基金2017在管规模6270亿元,占全国213家政府引导基金总规模的50%,入选的35家市场化母基金2017年在管规模2530亿人民币,占2017年全国61家市场化母基金总规模的70%以上。从分布上来看,除国家级政府引导基金外,涵盖29个省市自治区,基本上做到了母基金行业全覆盖。因此,主要通过对中国母基金100指数机构从业人员的调查可以基本反映出中国母基金行业最主要从业人员的情况。

 

(三)调研信息内容

 

综合考虑信息搜集难度以及数据私密程度,我们在调研内容上,将信息划分为母基金管理机构层面以及法定代表人层面。

 

表一.png

 

在管理机构层面上,我们着重关注机构所在地、机构母基金业务部门人数,团队性别比例以及管理机构母基金团队的主要人员学历和职业背景。在法定代表人层面,我们一方面调研了各机构法定代表人或执行事务合伙人姓名、性别、年龄等基本信息,同时在法定代表人学历和职业经历方面调研了其最高学历、最高学历所在专业以及获得从业资格的大致时间。

 

三、中国母基金从业人员调研结果

 

(一)管理机构层面

 

根据预先设定的调研内容,在管理机构层面上我们主要关注总人数、机构所在地、机构母基金业务员部门人数、团队大致性别比例等信息。

 

总从业人数上,根据已有的统计数据和母基金研究中心对整个母基金行业总体机构数量的统计,中国母基金从业人员的数量约为6200人。我们预计,随着各类母基金数量的扩大以及现有母基金管理机构组织人员的不断完善,到2018年底,中国母基金从业人员总规模有望达到7000人。

 

地域分布上,图1为对总入选机构数大于两家的省级地区进行分类统计的结果。不论是市场化母基金还是政府引导基金,宽泛意义上的北上广(广东省)依然牢牢占据领先的位置。其中北京更是以总数20家的规模遥遥领先。这说明主要母基金行业主要从业人员集中于北上广等经济发达地区。

 

对于市场化母基金,一方面其集中于经济发展更快、高净值人群更加集中的北京、广东、上海和江苏等地区。另一方面,形成这样的格局也是受私募股权基金管理机构以及其他金融机构地域分布的影响。北上广(广东省)因具有更多的创业项目,吸引了更多的私募股权投资机构,而这进一步吸引了投资相对更加灵活的市场化母基金。

 

图1.png

 

在机构人数上,如图2所示,私募股权母基金行业100指数母基金平均团队人数为13人。如果按照母基金类型划分,市场化母基金团队平均规模为22.7人,政府引导基金管理团队平均规模7.2人。


图2.png

  

由以上结果可以发现,市场化母基金平均团队规模更大,达到了政府引导基金平均团队规模的三倍。这主要是因为政府引导基金的资金很多来自于政府财政收入,政府引导基金的投资多需要政府层面的审批,人员也通常来源于政府财政部门,所以兼职的情况较为常见。

 

这种人员规模上的差距也部分反应出来团队的工作能力问题。作为掌管大量资金的政府引导基金,团队规模反而较小,这反映出政府引导基金的总体投资能力还是相对欠缺。尤其是在2017年底至今,随着市场总体资金面的紧张,这种投资能力的欠缺会一定程度上阻碍政府引导基金资金进入私募股权市场,可能导致市场环境的改善放缓。同时,团队与政府关联程度高,团队市场化程度低的情况也可能会导致资金投资方向的偏差。

 

 

在机构平均性别比例上来看,母基金行业总体性别比例大约为3:1,男性明显多于女性。划分母基金类别来看,如图3所示,市场化母基金女性比例相对较高,占到接近30%,而政府引导基金则相对较低,其团队女性比例只占到不到20%。


图3.png

 

针对不同类型母基金男女比例差别的现象,其原因依然与政府引导基金人才的来源分不开。目前我国政府引导基金管理人部分来自于各级地方政府财政岗位的领导人员,而各级政府金融部门男性比例较高,因此导致在母基金层面上,男性从业人员比例也相对较高。

 

虽然从从业人员性别比例上看,母基金行业总体由男性主导,但根据母基金研究中心的调研,与整个私募股权投资行业相比,股权母基金行业尤其是位于母基金管理机构高级管理人层面的女性比例,其实相对更高。包括国开开元国创、长江产业基金、光大控股、宜信财富、苏州基金、盛景嘉成母基金、青岛政府引导基金、合肥高新投集团、合肥兴泰资本、秉原投资、昌发展、大唐元一母基金、南海产投等很多行业内知名母基金的管理团队中,都有女性高管的身影。在母基金研究中心组织的母基金行业活动中,也能见到众多优秀女性母基金管理人的身影。可以说,相比子基金层面,母基金行业内的女性投资人扮演着更为重要的角色。

 

(二)机构法定代表人层面

 

虽然机构法定代表人仅仅是机构的代表,但机构“掌门人”的个人经历和情况依然可以一定程度反映出整个行业的从业人员情况。通过了解团队的专业人员和高级管理人员所受到的教育程度、专业知识的掌握程度以及过往的投资和管理经验等来判断其行事风格是否干练,投资风格是否务实、严谨。在管理机构法定代表人层面,我们一方面调研了各机构法定代表人或执行事务合伙人姓名、性别、年龄等基本信息,同时在法定代表人学历和职业经历方面调研了其最高学历、最高学历所在专业、进入私募股权行业前的行业情况以及获得从业资格的大致时间。

 

在年龄方面,母基金100指数入选管理机构的“掌门人”,平均年龄50.1岁,其中政府引导基金法人平均年龄50.9岁,市场化母基金法定代表人平均年龄略低,为49.2岁。

 

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这一方面,是由于政府引导基金人才主要来自于各级政府金融财政或国有企业中的高级管理人员,往往资历深厚因此年龄相对较大。另一方面,随着政府引导基金规模和数量的不断扩大,对具有母基金管理经验的人才需求增大,很多经验丰富的市场化母基金管理人才开始流向政府引导基金管理机构。同时,市场化母基金也通过不断吸纳或培养新的人才,为母基金行业注入源源不断的活力。

 

总体而言,母基金管理机构“掌门人”的学历以硕士和博士为主。其中政府引导基金管理机构法人代表的博士研究生比例相对更高,接近40%;而市场化母基金管理机构法人中博士研究生比例仅有10%。结合政府引导基金管理人的平均年龄,我们可以发现政府引导基金的管理者大多具有较高学历、年轻有为,通常这些特点也可以在政府或国有企业内帮助人才获得更多提拔的机会。

 

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对于法定代表人所获学历专业,我们发现50%以上的母基金管理机构法人最高学历所在专业为工商管理,其余则包括经济学、工学、医学等。

 

职业背景是母基金管理者的重要信息,它反映了母基金管理者的投资经验以及行业资源。这些因素也通过公司治理结构表现到投资决策流程效率和投资子基金领域、直投领域等等。

 

如图6所示,我国主要的母基金管理机构法定代表人主要来自私募股权投资、政府机关和企业,占总统计人数的比例分别为33%、30%和17%。除以上三类之外,还有部分来自银行、高校研究机构、保险、证券或其他金融机构。由以上统计可知,我国母基金管理机构法定代表人主要还是来自私募股权投资行业,而受到政府引导基金特点和数量影响,很大一部分母基金管理人来自政府机关和国有企业。这样的结构其实从一定程度上反映了我国母基金市场化程度不高,受到政府影响制约较多。随着行业管理结构的市场化程度加深,对于市场化人才的需求也将不断扩大。


图6.png


对于可以获得信息的高级管理人员,我们对他们进入私募股权投资行业的时间进行了统计。结果如图7。

 

由图可知,市场化母基金的管理人,通常进入私募股权投资行业时间较早,而随着政府引导基金的兴起,近年来,很多来自政府机关或国有企业的管理人开始转行进入私募股权投资行业,担任政府引导基金的管理人。总体而言,这些政府引导基金管理人的管理经验丰富,但私募股权投资经验相对欠缺。因此在人才市场化水平提升上,我国的政府引导基金还大有可为。

 

图7.png


 

四、如何打造优秀的母基金管理团队

 

随着政府引导基金在近年来爆发式的增长,母基金行业专业人才的短缺现象越来越严重。结合我们的调研可以发现,一方面,专业的投资人才主要集中在北京、上海、广东等经济较为发达的地区,一些二、三线城市则难以招募到合适的人才;并且政府引导基金以非盈利性目标为主,且多隶属于政府机构,其激励机制难以和市场化运作的基金相比,因而难以吸引优秀的人才;另一方面,整个私募股权母基金行业的发展时间较短,对于母基金的操作也缺乏经验,整个市场都处于人才匮乏的状态。

 

人才是基金管理的基础和核心,一支优秀的管理团队既能够实现和政府部门的良好沟通,又能够高效运用引导资金,充分实现杠杆效应。那应该如何打造一支投资能力强、市场化的管理团队?

 

市场化母基金管理机构人员组成

 

根据母基金研究中心的长期观察,一支执行能力强、投资效率高的团队最少应该由以下人才组成:母基金管理机构应设总经理1名,根据实际需要设置分管副总;投资业务部设部门经理1名,投资经理3-5名;基金管理部设部门经理1名,基金管理人员3-5名;投资决策委员会由公司主管投资方面的领导、投资或行业专家组成;风险控制委员会由公司主管投资、风控、财务方面的领导组成;财务部设部门经理1名,会计和出纳各1名;行政人力部设部门经理1名,行政、人力各1名。

 

在投资人才配置齐全的情况下,公司同时应针对投资业务人员制定详细的激励与考核办法,根据母基金募集、投资、管理、退出等方面对投资经理进行奖励与激励。

 

对于政府引导基金,委托管理是目前主要采用的管理模式。引导基金也应选择应结合当地发展状况,选择外部专业管理团队,既能运用专业化的知识和经验来运作基金,提高基金运作效率,同时也能培养本地基金管理团队。

 

市场化母基金管理团队的核心能力

 

母基金管理是一个完整的运行体系,优秀的市场化母基金管理团队应该具备如下核心能力:

 

(1)强大的数据库建设和分析能力。优秀的市场化母基金应建立一个包含全面信息的数据库系统,包括母基金产品基本信息、已投资基金组合的信息、子基金管理机构信息、子基金投资项目信息,定期进行动态更新,同时对于已投资基金的立项、尽职调查、投资决策、以及参加子基金合伙人会议的相关情况进行记录,相关文档应在系统能随时查阅调取,并能够对各类数据进行汇总、筛选、分析。

 

(2)优秀的投资管理能力。优秀的市场化母基金管理人需要拥有专业的行业研究团队,能够把握政策优选行业,结合经济周期及国家产业政策导向,优选投资行业进行细分行业、地域、投资阶段的优化配置;进行严谨的尽职调查,选择优质合作机构,发掘评估基金接盘机会,分析已投项目风险和获利价值,考量接盘成本,做出综合判断;参与优选项目联合投资,联合优秀投资机构,共同投资最有潜力的企业、提高基金整体收益率。

 

(3)出众的募资能力。优秀的市场化母基金管理人应具有较强的募资能力,建立自己的募资渠道和体系,通过募集富有家族、高净值人群、大中型企业及其它机构等资金成立私募股权投资母基金。优秀的市场化母基金管理公司需要不同客户的资产状况和风险偏好,度身打造独特的投资组合,并具有中短期资金管理及长期资本运营的能力。

 

(4)优秀的产品创新能力。优秀的市场化母基金管理人需要有较强的产品创新能力,通过产品创新从安全性、收益性和流动性三个维度为投资人量身打造适合的产品,通过产品创新为客户提供价值。

 

(5)建设科学的基金评价体系。优秀的市场化母基金管理人仅仅对子基金管理机构的历史业绩做归因分析或者照搬国外的评价体系是不够的,应建立一套完善的子基金筛选评价体系,精挑细选精准评估新基金,发掘在细分行业独具优势且可持续的基金管理团队,通过对尽调子基金的横向、纵向比较优选细分子行业内的子基金管理机构作为合作伙伴,参与其新募集的投资基金。

 

(6)建立较强的投后和风控能力。优秀的市场化母基金管理人在完成子基金投资后,应做好基金的动态跟踪和调整,做好基金的风控和投后管理,如定期到子基金管理机构进行交流,了解投资进展与业绩,定期为客户编制季度、年度报告等,并对各子基金投资回报、管理团队、出资情况进行跟踪,便于及时识别风险。

 

五、总结

 

私募股权投资,人才是关键。为了促进我国私募股权母基金行业的健康有序发展,母基金研究中心依托前期对中国母基金行业主要管理机构的梳理,又经过大量的文本调研、网络检索与实地访谈等,集合了中国主要母基金管理机构的团队基本信息和高管个人公开信息,并经过整理和汇总,最终推出中国母基金从业人员报告。

 

我们相信无论是市场化母基金还是政府引导基金,也无论采用委托管理还是其他管理模式,都应该以吸引优秀各类人才为目标,建立健全的母基金管理机构组织体系,增强自身核心竞争力,在激烈的市场竞争中实现投资收益的稳定,从而促进整个行业的健康发展。

 

中国母基金从业人员报告工作量大且繁杂,各机构从业人员公开信息更新也可能不够及时,因此最终结果难免有不尽准确之处。因此,也欢迎各级领导及行业内同仁对我们提出批评和建议,以期逐步完善改进,更好助力中国私募股权母基金行业的长远发展。

 

 

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