上海科创基金康鸣:母基金服务国家战略的思考与实践

作者:母基金研究中心
2019-05-06 18:35:37

2019年4月28日下午,由中国风投委、中国母基金联盟主办,母基金研究中心提供支持的2019长三角母基金论坛暨杰出青年母基金投资人表彰大会在上海成功举办。母基金研究中心特此整理出上海科创基金总裁康鸣的讲话观点,供行业内人士参考交流。





01 上海科创基金:

母基金服务国家战略的实践


首先,介绍一下上海科创基金的情况。上海科创基金是根据上海市委、市政府的部署要求,由上海国际集团牵头,联合国盛集团、上港集团、上海信托、国泰君安、张江高科等基石投资人于2017年发起设立的市场化母基金。目标规模是300亿元,第一期是65.2亿元人民币。


上海科创成立的使命就是要服务上海科创中心建设。上海提出了要聚焦集成电路、人工智能、生物医药等重点领域,努力打造世界级新兴产业集群。从投资方向来看,上海科创基金重点关注信息技术、生物医药、先进制造和环保新能源等四大领域,与上海科创中心建设重点推进的产业方向高度契合。


基于这样的使命,上海科创基金在实际运作中既注重市场化投资,也注重科技创新功能性的布局。一方面立足战略全局,着眼长远效能,突出以点带面的辐射性,体现母基金的功能导向;另一方面围绕重点产业,着眼当前效率,强化资源配置的精准性,体现母基金的市场导向。通过统筹、平衡,着力发挥市级母基金的平台优势集聚效应和放大效应,积极践行企业社会责任,引导更多社会资本支持上海科创中心的建设,实现社会效益与经济效益的双赢。


上海科创的背景优势在于,和科技部、中科院等相关引导基金,上海科创办研发与转化功能型平台、科创生态区,上海市龙头产业集团、国际领先的科技公司及投资基金联动非常密切。


截至目前,上海科创基金已经完成了近30个子基金的布局,覆盖市场头部和知名的基金管理人,已承诺出资超过20亿元,带动子基金投资超过150亿元,通过系列布局已在人工智能、生物医药等重点领域形成子基金集群效应。子基金已投项目超过100个,涵盖TMT、人工智能、生物医药、先进制造、新材料、工业互联网等领域。通过扎实的、稳健的初期运作,上海科创基金取得的成绩比较可观,同时,也组建了优秀的团队。此外上海科创非常注重和子基金伙伴一起发展,可以尽可能帮基金伙伴注入资源,在这里也欢迎大家更好的来关注和了解上海科创基金,实现合作共赢。



02 母基金服务国家战略大有可为



(一)母基金发展潜力无限

从目前的经济形势、投资周期和风险环境看,很多人都说是资本寒冬。但是我们认为,春天应该也不会太远,特别是从服务国家战略角度来讲,母基金具有很大的潜力。从一些数据中可以看出:根据清科报告,截至2018年年末中国股权投资市场资本管理规模近10万亿元,居全球第二。





2018年中国股权投资市场投资总量占GDP的比重为1.2%,与美国3.6%的相比仍有较大的上升空间。按照LP数量统计,目前母基金的占比仅为1.5%,远低于美国欧洲等成熟私募股权投资市场。




从母基金的资金来源看,美国FOF背后的出资人主要以养老金为首的机构投资者为主,而我国目前的资金来源中来自各类养老金、社会公益基金、保险资金、主权财富基金等长周期配置资产的比例仅1%,而美国超过40%。所以从总体上来看我国市场化母基金仍有较大的发展空间。


从产业格局来看,根据有关资料,中国新创公司发展成为独角兽企业的速度远快于美国,中国互联网新创公司从初创期成长到估值10亿美元平均耗费时间为4年,而同期美国公司则需花费7年。我国正处于新一轮科技革命和产业变革期,大数据、云计算、人工智能等发展如火如荼,为母基金发展提供了重要机遇,所以从某种角度来说这可能是最坏的时代,但也是最好的时代。道路是曲折的,前途是光明的。

(二)国资母基金如何服务国家战略

国资背景的母基金如何更好地服务国家战略,同时兼顾市场化发展?我们认为母基金需把握产业发展方向,把握技术趋势,对投资人负责,对国家经济社会发展负责,投资基金归根到底是为了促进产业和实体经济高质量发展。围绕具有全球影响力的科创中心建设、科创板及注册制改革、长三角一体化发展等国家战略和重大任务,母基金可以发挥更大的平台作用。

第一,服务上海科创中心建设。


上海科创基金自成立以来,注重紧贴国家创新驱动发展战略及上海科创中心建设要求,以科技创新功能性布局为带动,精选管理人和子基金,优中选优,重点支持在基础科技有重大创新潜力、在关键核心技术方面有较强突破能力、在科技成果落地方面有重大转移转化活力的子基金或项目。


一是在部市、院市合作框架下推动科技创新功能性布局,与国家科技成果转化引导基金战略合作纳入部市合作框架,双方不断加强协同,共同推进子基金的设立和科技成果转化项目的投资合作,加快推进国家及上海的科技成果转化产业化。上海科创会同国科控股共同投资了联升承源子基金,以中科院各分院、研究所、上海科技大学为触角,接触技术原点,促进科技创新,推动科技成果产业化。


二是依托市场化的子基金投资,着力支持科技产业发展,借助头部GP专业化管理能力,更好发挥创新引领和价值发现作用,将资本和资源导入到科技含量高、经济效益好、有关键技术的科技产业或企业。在子基金投资评价体系和标准中,与上海科创中心有关联度的指标占有较大权重。


第二,服务和支持科创板。

在服务科创板方面,截至4月24日,科创板共受理了92家申报企业,根据披露内容,至少有78家企业获得了创投资金的支持,占比超8成,包括PE、VC、国有创投机构,也包括母基金、产业基金、上市公司旗下创投基金、券商直投和险资旗下股权投资平台。





就整体地域分布来看,科创板企业背后的主要创投机构还是集中于长三角、珠三角和京津冀地区,占比超过90%。根据行业统计,信息技术38家,高端装备22家,医药生物21家,新材料新能源8家,节能环保2家,其他1家。从预估市值看,科创板企业以中小型企业为主,30-50亿市值占比最高,这92家合计预计市值约5600亿元,已募集资金915亿元。从2018年对应的PE分布来看,这92家平均对应的PE为42倍,87%的公司选择了第一套上市标准。





从这些数据可以看到,科创板已上市企业的行业分布体现了国家对于行业扶持的导向,公司溢价还是给的非常高的,母基金在做布局的时候可以参考,有所侧重。

在支持科创板上,上海科创基金着力发挥母基金在科技创新领域的信息、资源等平台优势,加强投后管理和增值服务,更好地推动产业链、资本链、创新链深度融合,引导优秀企业项目与产业集团、央企、地方国企、民企等加强技术衔接和业务合作,双向赋能,既助推产业转型升级,又帮助前沿技术拓展应用场景,加快商业落地。


第三,服务长三角一体化发展。

在股权投资方面,上海科创基金积极引导子基金和优秀项目落户长三角,截至2018年末,78%已投决子基金注册在长三角。





从子基金投资的项目来看,上海地区投资占比35%,长三角地区投资占比56%。根据清科统计数据,2018年私募股权投资3643个长三角项目,占全国私募股权投资项目36%,投资金额4662亿元,占全国私募股权投资规模的43%,重点投资长三角地区的互联网、IT等信息产业以及高端制造业、医疗健康产业、金融传媒等。从长三角近几年股权投资项目分布看,三省一市在产业发展格局上是各有侧重、各具特点,这张图列示了上海和江浙皖在不同年份、不同行业有关的分布。





在融资方式方面,与京津冀和珠三角对比来看,长三角实体企业还存在着依赖传统融资方式的特点。


一方面,长三角区的企业存贷比仍然处在高位,截止2017年末,长三角实体企业存款余额40万亿元,贷款余额29.7万亿元,存贷比为74%,高于京津冀的61%和珠三角的65%。2013年至2017年间,这个比例一直维持在70%以上,而京津冀和珠三角的存贷比约为60%左右。


另一方面,长三角区域企业的间接融资比例仍然较高,虽然从总量来看,直接融资规模占有较大的比例,但是从融资结构来看,2013年到2017年长三角地区总的直接融资比重仅为20%,相应的间接融资比重高达80%,是高于京津冀75%的间接融资占比。


因此上海科创基金还要继续发挥母基金的资本集聚、人才集聚、项目集聚的平台效应,努力带动更多的子基金优秀管理团队、优质项目落户长三角。



03 母基金的市场化和专业化



对于母基金行业的市场环境以及发展趋势,我们分别从政策、行业、市场以及资金面、资产面等做了一些分析,包括募资难、退出难以及有关的头部效应,美元基金跟人民币基金的对比,相应地衍生出我们对二手份额基金交易机会的重视,以及一些大的企业集团做的一些风险投资对于行业的影响等。





根据这些发展趋势,即规模化、专业化能力、产融结合度的提高,我们也制定了相应的应对措施,包括投资逻辑上更加注重技术驱动、强化技术与应用结合,更加注重To C与To B并重,更加注重母基金全品类资产配置和组合。





结合这些分析,再谈一谈市场化与专业化的重要性,我们认为母基金要提升服务战略的能力、能级,必须突出母基金的专业定位。发挥好母基金的专业定位,四个功能格外重要。




一是创新引领功能,作为私募股权基金的长期投资者以及长期可投资资金的专业管理人,市场化母基金在产业链中站在比子基金相对更高的高度,对整个行业有更全面和广泛的认识,具有更好的视角、大局观和方向感,有责任引领市场资金更好地服务国家战略。


二是价值发现功能,通过母基金的主动管理、组合管理,更专业地对私募基金管理人进行尽调和评估,挑选出专业能力更强的GP,让优秀的GP获得更好的资金支持。市场化母基金应该做好伯乐的伯乐,在更多细分领域不断发现、培育千里马和独角兽。


三是提质赋能功能,在支持子基金或项目方面,市场化母基金应基于自身专长,努力做战略投资者,在政策把握、战略布局、资源对接、信息协同等方面提供支持和增值服务,做到投资与孵化并举、输血与造血并重,包括子基金及创投项目提升竞争力。


四是生态融合功能,我们看到中国产业转型升级中创新思维模式,新技术应用在传统产业的渗透率还不高,创新驱动、科技驱动的理念要进一步渗透到各行各业,需要市场化母基金发挥好生态融合功能,借助各方力量共同催化产业升级和裂变。市场化母基金通过整合LP产业资本、优秀GP和创新创业项目和各方,做到资源互通、优势互补、管理互动,盘活创投上下游,打造连接产业和资本的平台,有效融合资金信息资源价值观等,构建母基金的产业生态圈,实现各方价值和利益最大化。


在不断提升专业化投资和平台化管理水平的道路上,我们一直在努力,也期待与在座各位加强沟通、学习。上海科创基金将围绕上海三项新的重大任务,更好发挥上海市级母基金的平台优势、集聚效应和放大效应,打造市场领先的平台化投资管理能力和生态体系,为服务国家战略做出更多贡献,也希望与大家一起合作共赢!


(母基金研究中心注:以上内容根据2019年4月28日会议的嘉宾发言速记整理而成,未经本人审阅。)


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