中国经济不可逆变化下的投资新趋势暨2020年展望丨母基金研究中心新年特稿

作者:母基金研究中心
2020-01-02 18:06:21

2019年已经过去了,可以称得上是风云激荡的一年——全球贸易前景扑朔迷离,经济下行压力较大,我国面临内部“攻坚战”与外部“贸易战”的叠加局面,股权投资市场也迎来极大考验,“资本寒冬”、“至暗时刻”等言论甚嚣尘上。展望2020年,我们将面临什么样的新趋势?

 
谈到投资趋势,现在很多人可能会提到“经济下行”、“资本寒冬”或者“创业维艰”等等;然而,2020年其实也代表着一个新时代的到来,是创投行业洗牌再出发的关键年。下面将分析过去几年中国乃至全球经济发展趋势对创投机构带来的一些观点和启示。
 

01 宏观趋势
 

关于中国经济发展格局,经济的中低速增长将会是中国乃至全球经济发展的新常态;而不管是主动的产业升级,还是贸易摩擦倒逼,未来10年都将是中国底层技术大发展的黄金10年;同时也可以看到,现在创业门槛越来越高,越来越难出现伟大的公司,社会阶层趋于固化。
 
从产业格局来看未来的趋势,大部分传统产业的增长曲线已经达到顶点,GDP两位数增长的时代已经过去,整体经济维持较低增速将会常态化;而未来可期的是5G大规模推广后带来的AIoT趋势性高速增长,所以可以大胆预测,未来10年得AIoT者得天下。
 
从产业牵引主线的历史发展规律来看,只要投资于一个时代的标志性产业,就能获得经济增长的最大红利。比如,30年前的PC互联网时代应该投资微软这样的公司;到移动互联网时代,2007年开始,以苹果为代表,包括腾讯、阿里、今日头条等公司的高速发展都是基于移动互联网产生,那这个时代相应的投资机会也都是基于移动互联网时代。
 
可以认为,2020年是5G发展元年,中国5G将开始大规模推广,这将标志性地表明中国正式迈入AIoT,即所谓的万物相连时代。
 
根据经济发展规律,有理由相信AIoT时代对我们的生产、生活都将产生革命性影响,所以投资也需要做相应变化;生产领域要投资于产业互联网、大数据、云计算、人工智能,以及对大量中低端劳动力进行替代的产业,生活领域则要投资于ARVR智能汽车、智能家居、智能穿戴终端产业,这是投资理念在AIoT时代的适应性调整。
 
从投资对象创业形态看未来的趋势。过去30年,我国总体而言是需求扩张性经济发展模式,处在相对供不应求的状态,而随着中国经济与技术的逐步发展,必然进入到商品和经济深度精致化的阶段:草根创业向精英创业转变,粗放管理向精益管理转变,销售驱动向技术驱动转变。
 
再从产业整合看未来趋势。过去的产业投资和并购投资暂且可以叫做1.0时代,鲜明的特征就是相对盲目。过去几年,很多优秀的年轻人加入了投资行业,但都是盲目进入、黯然离场,他们忽视了这个行业的高隐性门槛。接下来,我们将全面迎来以产业研究驱动、专业联盟型投资和生态型投资为特点的投资时代,这是一个完全不可逆的趋势,传统的VC/PE投资将会向高级产业投资和并购投资转型。
 
从投资基础环境来看未来趋势。中国股市逐渐进入美国式长期牛市,目前中国证券市场竞争格局日趋稳定,价值投资将成为主要的投资理念,普涨式牛市很难再现。目前一、二级估值溢价空间缩小,甚至倒挂现象屡见不鲜,所以判断企业本身的成长性和投后赋能才是获利关键。
 
还有一个在2019年比较明显的趋势是30年来房地产市场第一次出现明显下滑,而这其有利于资本市场的股权投资和股票投资,因为它们之间一直都存在着明显的跷跷板效应。这两年乃至未来可能还会持续所谓的“资本寒冬”,而我们要做的是知难而上。在市场整体基金募资容易时,伴随的往往是资金过剩和投资泡沫;而募资困难时,则正是非常好的建仓时机。所以,未来几年中国居民财富配置有可能第一次进入到股权投资时代。
 

02 行业维度的发展趋势
 

首先,要有一个共识,那就是把握行业发展趋势是股权投资的核心。
 
先看科技发展主线。过去200多年间人类文明实现了三次巨大突破,目前正处于第三次科技革命带来的信息技术时代,而第三次科技革命可以继续细分为三个阶段:1970年到1995年的PC互联网时代;1995-2019年的移动互联网时代;2019年开始将进入智能物联网时代,也就是AIoT时代。感受一下我们周围的生活,很多智能化硬件开始出现,如可以对话的音箱、可以自动泊车的小鹏、无人的生产线、自动调控的灯光等等。
 
对比2007年与2017年全球市值前十的公司,可以发现:
2007年,全球市值前十的公司中有4家是能源公司,到2017年只剩下美孚一家;
2007年,全球市值前十的公司中有3家是信息技术公司,到2017年则上升到了7家。
 
举个例子,如果在过去20年抓住了智能手机产业链这个时代的标志性产业,财富的增长是必然的,如核心部件厂商舜宇光学、汇顶科技都是市值千亿的伟大企业,而在第三个阶段AIoT智能物联网时代,我们要抓住什么?
 
很多人可能还会觉得,万物互联智能化时代还相对较远,其实随着2020年5G大规模推广,新兴技术逐渐走向成熟,AIoT智能物联网时代必然会加速到来。华为发布的智能世界产业版图里有几个比较有意思的数据:2025年AR/VR的用户数量将会达到4.4亿,但现在用的人还非常少;企业数据利用率将在2025年达到80%;5年后12%的家庭将会使用智能服务机器人等等,这些数据都预示着AIoT时代的到来所蕴含的巨大市场机会。
 
再往下一层看,进一步对AIoT智能物联网框架进行拆分,从底层基础的算法、芯片、传感、网络,到核心技术如AI、物联网等,再到终端应用场景,比如智能家居、智能生产,创投机构都需要进行细化梳理和拆分。而其中一个策略就是越简单、越原始,越具有决定性。
 
当然,不同的创投风格对赛道的选择自然不同,但最终好的标的一定是达到更舒服的感官体验、更快捷安全的出行、更高效高质量的生产。芯片、传感器、光学、视觉、新型智能终端、智能驾驶等细分行业都可以重点关注。

 


03 创投机构未来发展趋势


 

股权投资的两大核心趋势是趋势和人。过去这个行业的进入门槛是偏低的,所以导致创投行业的整体业绩表现欠佳,而创投机构的深度壁垒,不是信息差,而是投前产业研究+投后赋能管理。

 

过去在投资行业虽然一直讲募-投-管-退,但实际上很多机构仅仅重视募资环节和投中环节,而忽视了最重要的行业研究和投后赋能。这里我大胆地对股权投资进行重新定义:投前的行业研究+长期跟踪,投中的项目筛选+风控尽调,投后的标准服务+投后赋能。

 

首先看投后管理,可以发现,一直被市场忽视的投后管理越来越成为机构提高自身实力的重点,投资真正开始进入精细化管理时代。股权投资收益可以划分为四个层次,第一层次是标准化工作保障本金与利息的安全;第二层次是预期差判断及估值差价收益;第三层次是企业自身自然成长带来的红利;第四层次是投后赋能加速成长带来的赋能收益。

 

而一家优秀的机构,不应只是简单的停留在第一层次和第二层次的收益上,而是更多的创造第三层次和第四层次的收益。一个企业发展的天花板,追溯本源,最核心的不是外部的环境、市场,或者内部的产品、管理,而是核心团队的认知。

 

构建创投机构深度壁垒的,除了专业化的投后赋能管理,还有深度的产业研究,而二者也有很强的相关性。行业的研究在某种程度上是一件三方面角度的综合结果。产业背景团队对行业追根究底,实现研究深度;研究背景团队整合产业链,实现研究广度;通过广泛的渠道打造追踪行业实时动态,实现研究鲜度。正所谓,操千曲而后晓声,观千剑而后识器。

 

投资机构的研究员深度参与企业的技术、生产、研发、销售、总经理办公会等环节,这样不但可以消减股权投资和产业之间的屏障,还可以从两个层面受益,一方面给研究员的产业理解提供一个很好的实践土壤,另一方面也可以深入了解企业的真实需求,实现有效的投后赋能。

 

所以,以行业研究驱动投资有两个关键点,一是拐点思维,一是从产业的真实需求倒推产业链投资机会。

 

最后以三句话结束本文:顺势而为——顺应经济新常态,穿越不可逆的变化周期;深耕产业——享受AIoT时代经济增长的最大红利;认知升级——在低速增长的时代成就高速成长的企业。


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