银行理财子做LP,已经投了超110亿

作者:母基金研究中心
2021-09-14 17:02:28

银行理财的闸门,正在向股权投资行业打开。

 

截至目前,银保监会已批准29家理财公司(含外方控股的合资理财公司)筹建,其中21家获批开业,包括6家大行、6家股份行、6家城商行、1家农商行、2家合资理财子公司;8家筹建中的理财子公司包括5家股份行、1家城商行、2家外资行。

 

9月8日,中国银行业协会发布的《中国银行业理财业务发展报告(2021)》(下称《报告》)显示,随着理财公司开设进度的加快,预计2021年将有更多城商行以及农商行筹备设立理财公司,成为开设理财公司的主力军。

 

作为银行理财净值化转型的方向,理财公司在规范理财业务发展、推动银行理财回归本源等方面发挥着重要的作用。

 

银行理财子公司也是GP们翘首以盼的“活水”。今年,母基金研究中心发现,银行理财子已经悄悄陆续入场:据我们查阅天眼查信息不完全统计,银行理财子公司出资做LP,已投了超110亿元。

 

以下为天眼查中部分出资较多的银行理财子公司出资情况截图:



通过梳理上述情况,我们分析,银行理财子公司在做LP布局上,一方面,城商行理财子公司倾向于支持本地基金,如杭银理财、徽银理财等;另一方面,获得银行理财子公司出资的GP或是历史业绩优秀、实力较雄厚的综合性基金,或是在细分垂直领域具有优势的机构,如获得工银理财投资的正心谷资本。

 

此外,银行理财子公司也在入场S基金:信银理财今年投资了一支S基金——信银理财完成了对上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业(有限合伙)的股权投资,投资金额5000万元。这也是理财子公司首次对S股权基金进行直接投资,为VC/PE行业到期基金的清算退出提供了新的方式。

 

今年1月31日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》,其中,第18条专门提到了创投基金和政府出资产业投资基金,并鼓励银行及银行理财子公司与创投基金、产业基金合作。

 

银行理财子公司一时间成为股权投资行业炙手可热的“香饽饽”。

 

依据《商业银行理财子公司管理办法》第三十二条,银行理财子公司可以选择合格的私募股权投资基金管理人担任金融投资合作机构,意味着银行理财子公司可以作为私募股权投资基金的LP进行投资。

 

此外,银保监会于2020年12月25日发布《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法(征求意见稿)》(下称《办法》),《办法》共八章69条,在延续此前监管对银行理财销售要求的基础上,对理财产品购买渠道、投资者需承担的责任义务、理财销售人员的管理等方面进行进一步厘清。

 

《办法》明确,规定未经金融监督管理部门许可,任何非金融机构和个人不得直接或变相代理销售理财产品。

 

这也意味着,股权投资行业的财富类母基金或LP将基本“消失”。因此,银行理财子公司愈发成为GP们翘首以盼的“活水”。

 

不过,此前,在市场的期待与期盼下,理财子公司的纷纷成立却并未给股权投资行业雪中送炭,几乎无法驰援母基金与基金。市场上银行理财子公司有股权类产品配置的寥寥无几,投资股权类的基金、母基金更是几乎没有。

 

这主要是由于期限错配问题——购买银行理财产品期限大多在1个月至1年之间,2年较少,5年以上的期限基本没有,而私募股权基金一般都在5年以上。为了解决错配问题,银行通过理财产品的滚动发行能够实现“以短配长”,但资管新规出台之后,这种滚动发行被列入禁止性业务。此后,期限错配成为银行理财资金投资私募股权投资基金难以逾越的障碍。尽管六部委出台了对创投基金及政府出资产业投资基金的“豁免细则”,但多层嵌套“松绑”了,期限错配的问题还是没有解决。

 

股权类产品一般期限较长,而银行理财面对的多是个人客户,如果产品期限太长,到期无法退出,银行就会成为客户追讨的对象。这是商业模式的变化:原来都是强担保的产品,但是资管新规后,压力全给了银行。

 

据介绍,如果一个短期的理财产品,收益率在6%-7%,那会比较受欢迎,但期限超过5年就比较难卖动了,超过8年就很难卖动。另一方面,资管新规前,理财产品已经投资的股权产品,如今业绩如何也需要进行回溯检验。

  

因此,银行理财子公司进入股权投资市场的观望情绪尚浓。

 

尽管当前中办、国办鼓励银行理财子公司与创投基金、产业基金合作,不过,多名投资人对母基金研究中心表示,虽然目前国家顶层设计中已经明确鼓励,但银行理财子公司出资私募股权的困难,主要在于资管新规中“期限错配”、“分散投资”等规定,如果没有具体细则等政策,银行理财资金对于股权基金的投资也只能是“蜻蜓点水。”

 

不过,母基金研究中心认为,正如前文所示,部分银行理财子公司的“先行者”已经做LP投出超110亿,示范意义重大。我们认为,这是一个积极的探索信号,将带动一众观望的理财子公司,作为LP进入到股权投资行业中来。在中办、国办给予的明确政策鼓励下,银行理财子公司产品加大布局权益市场是大势所趋,与创业投资基金、政府出资产业投资基金合作更是接下来一段时间的重点。

 

此外,对VC/PE行业来说,银行理财子公司并不能算真正的“长钱”LP,大体量的银行资金才是真正的长期投资者。银行是中国最大的金融机构,截至2020年底,银行理财市场规模达25.86万亿,是我国各类资管产品中规模最大、投资者覆盖面最广的类别。

 

母基金研究中心发现,今年,银行系资金在股权投资行业也动作频频。近日国家开发银行参与了一支母基金——广东中医药大健康基金的设立;此前,交银产投(杭州)股权投资基金、国寿(深圳)科技创新私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)等均出现了银行资金的身影。

 

5月25日,光大集团与中国银行签约,拟合作推出一支绿色产业基金,这传递出令人关注的信号——在产业基金方面,银行已经悄悄出手了。4月,国有五大行出资到国家绿色发展基金的投资计划获得批准,也为未来银行能够出资母基金带来希望。

 

随着近期银行资金的活跃,我们也期待其在母基金行业的更多参与。


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