发挥保险资金长期资金优势,助力母基金生态圈的建构与发展

作者:母基金研究中心
2022-08-16 16:51:10

2022年7月30日-31日,2022中国母基金50人论坛在苏州吴江成功举办。作为中国母基金行业内高规格的盛会,今年已经是中国母基金50人论坛举办的第四届。本届论坛,由中国国际科技促进会母基金分会主办,苏州市吴江东方国有资本投资经营有限公司、母基金研究中心(www.china-fof.com)承办。来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、一流投资机构代表,以及新闻媒体等方面的代表300余人齐聚吴江,为中国母基金行业建言献策。


中国保险资产管理业协会执行会长兼秘书长曹德云先生发表了演讲,母基金研究中心整理出演讲全文,供行业内人士参考交流。以下是演讲全文:


尊敬的各位领导、各位嘉宾,大家好!


很高兴参加中国母基金50人论坛举办的第四届论坛。首先,我代表中国保险资产管理业协会对本次论坛的隆重召开表示热烈的祝贺!下面,我就发挥保险资金优势,助力母基金生态圈建设问题与大家做个交流,请大家批评指正。


近些年来,随着保险资金运用改革的持续深入,其不仅成为了健全金融体系的支柱力量、改善民生保障的有力支撑,更是创新社会管理的有效机制、促进经济提质增效升级的高效引擎和重要抓手。而母基金投资不仅可以扩大保险资金的投资渠道,改善保险资金长端利率曲线,而且激发和拓展保险资金投资潜在价值空间。两者在资金属性、专业化定位及生态圈建构等具有高度的内在契合及一致性。


01 发挥保险资金的长期资金优势是大势所趋


股权投资作为保险资金重要的投资渠道及运用方式,能够充分发挥保险资金期限长、规模大、核心价值发现等专长及优势,是最能体现长期资金优势及功能的投资形式之一。截至2021年12月末,保险资金运用余额23.2万亿元,其中股权投资余额超过1.7万亿元,约占资金运用余额的8%,是保险资金运用重要的投资品种及工具。可以说,发展保险资金股权投资,无论从国家顶层设计、战略规划、金融改革、促进实体经济等都被寄予深切厚望。


从顶层规划看,国务院金融委明确要求要引导保险公司等树立长期投资理念,开展真正的专业投资、价值投资,成为促进资本市场发展、维护资本市场稳定的中坚力量;中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《建设高标准市场体系行动方案》,进一步提出要培育资本市场机构投资者,提高保险资金等长期资金的权益投资比例,开展长周期考核;而《国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》要求鼓励保险公司等发挥长期资金优势,加大对水利、水运、公路、物流等基础设施建设和重大项目的支持力度。


从金融改革看,发挥保险资金长期资金优势是优化融资结构、金融供给侧改革的重要途径。证监会在《关于优化营商环境,加快培育基金类主体资本市场的建议》、《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》等文件中多次提出提高中长期资金占比,进一步优化融资结构,推动保险资金等积极投资资本市场;银保监会在传达学习贯彻国务院金融委会议精神等会议上,也明确要求“发挥保险资金期限长、规模大、来源稳定的优势,加大对国家战略和企业的长期融资支持力度,丰富保险资金参与资本市场投资的渠道,引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。”


从政策支持看,近年来,银保监会持续落实战略目标,通过系列改革促进权益投资发展。发布了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》,设置差异化的权益类资产投资监管比例,根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标,明确八档权益类资产监管比例,最高可到占上季末总资产的45%,赋予公司更多自主投资权;发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》,取消保险资金财务性股权投资的行业限制,通过“负面清单+正面引导”机制,提升保险资金服务实体经济能力;此外,修订保险资金股权投资办法,以及重大股权投资、保险私募基金等专项规则,持续优化政策环境及行业生态。


02 保险资金股权投资始终保持稳步发展趋势


近几年来,保险资金股权投资始终保持着稳健发展势头,尤其在低利率环境持续的背景下,通过优化资产配置、扩展投资渠道、推进产品创新等多种形式,有效促进资负匹配,支持保险主业,服务国家战略和实体经济发展。


一是推进资负联动,有效支持保险业稳健运行。保险资金主要来源于对投保人的负债,其负债特性及刚性成本要求进一步加大权益投资配置。尤其在低利率、优质资产荒长期持续的背景下,权益投资不仅带动了保险资金收益率的提升,有效覆盖负债端的资金成本,并且通过加大配置力度、优化配置结构、创新投资方式等多种手段,推进资产-负债双轮驱动的高效运转,保障负债端投保人权益及保险行业的持续均衡稳健发展。


二是投资风格稳健,追求财务收益与产业协同的双重目标。保险资金本身具有规模大、期限长、来源稳定等特点,较好匹配了股权投资的需求特征。总体来看,保险资金财务性股权投资并非以最大限度获取高风险溢价为主要目标,而是在风险可控的前提下,投向收益稳定、期限匹配的“经济适用型”标的,在丰富保险资金配置的资产组合、实现资产负债的均衡发展的同时,亦能通过重大股权投资等实现与保险产业链的综合协同,实现经济、社会多元价值。


三是投资领域广泛,深度服务国民经济发展的战略领域及前沿阵地。基于股权投资产业融合的广度与深度,近年来保险资金股权投资投向愈加广泛,不仅包括金融企业、重大基础设施、新型城镇化建设、能源环保、医疗健康等国民经济发展的战略产业及重大工程,也逐渐向智能制造、移动通信、半导体与集成电路等新兴科技进行延伸。尤其在取消财务性股权投资行业限制后,股权投资领域及产业方向不断丰富,深入国民经济发展的内在肌理及前沿阵地,促进标的企业市场、技术、资源、竞争优势和价值提升。


四是投资形态多元,逐步形成涵盖直投+基金+产品的多元投资体系。随着股权投资的创新发展,保险资金股权投资的内涵与结构亦在持续创新及优化,不断适应大资管市场创新发展及产品化的趋势,通过股权投资计划、保险私募基金等行业自主发行设立的股权产品,形成“直投+基金+产品”更为丰富的股权投资生态,保险资金股权投资工具箱及投资结构不断的创新与优化。


五是创新发展理念,丰富股权投资的内涵层次及产业融合力度。随着私募市场在基金策略及结构上的创新,保险资金不断加大对包括母基金、S基金、夹层基金的运用及创设力度,不仅参与投资包括国家中小企业发展基金等国家级或地方政府平台创立的产业引导母基金,还加大与头部私募股权投资市场化管理人合作。截至2021年末,保险资金共投向了59个管理人发起设立的106只母基金,认缴3266亿元,投资领域涵盖了战略新兴、医疗养老、先进制造、节能环保等多个领域,有效扩大与丰富了保险资金股权投资的内涵与层次。


同时,我们也通过保险私募管理人发起多只涵盖不同层次、覆盖多个领域的大体量母基金,包括建信股权发起的300亿的国家战略性新兴产业发展母基金,太保资本创设的200亿的太保长航股权投资母基金,以及阳光融汇发起的100亿元的苏州高新阳光母基金等。通过母基金投资及其生态圈打造,在推进保险资金从LP向GP转变、提升自身股权投资能力的同时,不断加强与地方各级政府、头部私募管理人、优质产业方进行合作,在战略新兴、先进制造、能源环保、医疗健康等领域开展深入探索,推进金融资本、产业资本、技术资本的深度融合。


03 保险资金股权投资面临的问题


受国内外宏观环境和金融市场波动等因素影响,保险资金股权投资在快速发展的同时,也暴露出一定的问题,主要包括:


一是资本市场波动,退出渠道不畅。受国际环境复杂严峻、国内疫情冲击等超预期因素的影响,金融市场阶段性动荡、不确定性的提升。一二级市场的倒挂大幅压缩PE/VC的估值空间,市场退出效率及流动性均受到一定影响;同时,并购市场交易数量及金额双降,基金管理人普遍放缓投资节奏,影响了保险资金的配置及参与程度。


二是依赖直接投资,股权投资生态有待完善。相比股权直投单笔风险大、专业能力要求高、资源背景深厚等,间接投资可以有效借助管理人专业投资管理能力,在实现风险隔离和分散风险的同时,进一步提升产品投资收益及运营效率,符合长期资金资本化、产品化的发展趋势。而目前股权投资市场仍有待进一步打开间接股权投资空间,完善股权投资整体生态。


三是投向集中于传统行业,新经济配置不足。目前,国内股权投资市场正发生产业板块的轮动,从目前保险资金股权投资的产业分布来看,更侧重于具有ROE长期稳定、低估值、高分红等优势的 “重资产”及传统产业,对“高精特新”为代表的新经济、新技术、新兴科技的配置力度不足,在供给侧结构性改革及市场转轨的过程中,与前沿产业融合力度有待提升。


四是激励机制不足,需加强市场化能力建设。保险资金股权投资应坚持长周期的价值定力及本位理念,持续加强自身专业管理及投资能力建设、提升公司治理水平,加强专业人才的引进与培养,不断提升自身综合能力及专业化水平。改变“重投资、轻管理”的模式,加强内控合规的体制机制建设,通过加强投后管理,在有效把控投资风险的同时,进一步实现产业协同及价值增值。


04 加强保险资金股权投资的思路及建议


近期,党中央国务院以及银保监会对发挥保险资金长期资金优势,加大对国家战略和企业的长期融资支持力度等提出了新的要求。在新格局、新环境、新经济的背景下,我们持续的努力推进保险资金更深度服务国家战略、实体经济、民生建设、行业自身发展。


一是建构高效协同的股权投资生态。顺应股权投资产品化发展趋势,尤其要加大扶持保险私募基金、股权投资计划等自主发行设立的股权投资工具,提升投资主动性及专业性,通过示范效应来带动行业股权投资能力,推进形成“重大股权投资、财务性直接投资、业外基金投资、保险私募投资及股权类产品投资”协同发展、竞合互补的良性生态。


二是发挥长期资金优势,推进产业融合。顺应金融资本与产业的深度融合趋势,加强产业及行业投资研究和价值发现能力,通过区域合作、政企沟通、产业对接等多种形式,打通保险资金与优质产业的互动及交流渠道,通过股权并购、私募基金投资、债转股等另类产品投资,实现资金-产品-产业的深度融合,对冲利率下行风险、寻找增长点和增强盈利稳定性,提升保险资金服务实体经济的直达性及服务效率。


三是加大创新力度,丰富股权投资内涵层次。紧扣供给侧结构性改革、国内外双循环体系、双碳战略、ESG责任投资等国家战略方向,深度参与公募基础设施REITs、债转股、母基金、S基金、资产证券化等创新型领域及产品,丰富股权投资的交易结构及内涵层次,发挥保险私募基金及股权投资计划的产品创新力度,增强获取产业资源和业外资金能力,提升行业股权投资的话语权及竞争力。


四是积极参与母基金生态圈的打造。母基金作为连接资金方和优质产业资源的桥梁和纽带,是降低投资风险、打造保险股权投资生态圈有效途径。保险资金与母基金投资在资金属性、专业化运作及构筑投资生态等方面具有高度的契合性及一致性。下一步,我们将进一步提升保险资金的开放力度,加强国家战略性母基金、地方产业引导母基金及市场化母基金的合作,积极打造母基金生态圈的建构。


五是发挥自律功能,提升服务监管、行业的质效。从保险资管协会自身来讲,我们要充分发挥在自律管理、行业调研、市场分析、风险监测、数据统计、信息披露等服务职能,丰富区域互动、产业对接,来深度挖掘股权投资的潜在空间;优化股权投资系统,加强基础设施建设,协助配合监管部门进一步提高风险监测水平,维护保险资金股权投资安全稳健高效运行。


最后,再次祝愿本次论坛圆满成功!


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