中国崛起需要企业创新的力量，创新的力量需要创新的资本来支持，而符合国家产业政策导向的股权投资将有助于形成长期创新的资本。上海科创基金是根据上海市委、市政府部署要求，由上海国际集团牵头发起设立的市场化母基金，从平地惊雷、崭露头角，到隧道寻光、落地生根，再到眼下的润物无声、花开叶茂，上海科创基金已经走过五年的发展历程。

上海科创基金主要投资人包括国盛集团、上港集团、国泰君安、上海信托、张江高科、太保集团、嘉定国资集团等，目标规模为300亿元，目前管理规模超120亿元。投资方向上，重点关注新一代信息技术、生物医药、先进制造和环保新能源等战略性新兴产业；投资阶段上，覆盖早期、成长期、成熟期等企业发展的全生命周期，以成长期和早期为主；投资区域上，以上海科创中心重要承载区为核心，辐射长三角区域乃至全国；投资组合上，80%投资于子基金，20%直接投资于符合国家战略、具有技术领先性和独创性、双循环格局下进口替代效应突出、具有独角兽潜质的科创企业。

杨斌是上海科创中心股权投资基金管理有限公司的总裁，在公司金融与金融科技领域从业29年，拥有丰富的行业经验和管理经验。此次，杨斌先生在专访中为母基金研究中心详细介绍了上海科创基金资本运作各项情况，也分享了其对投资的独到见解与心得体会。

图为上海科创中心股权投资基金管理有限公司总裁 杨斌

01 服务上海科创中心建设，发挥平台优势和集聚效应

首先，杨斌介绍了上海科创基金的特色，相较于其他市场化母基金，主要体现在以下几个方面：

1.基金定位紧贴国家战略方向，深耕科技创新领域投资，主题鲜明、方向聚焦。“我们是全国第一家以“科创中心”这一国家战略命名的母基金，承载着服务上海科创中心建设的光荣使命”，杨斌表示。

2.股东及LP背后拥有强大的金融、产业和科技创新资源，能够为子基金和投资组合企业提供强大的产融赋能和增值服务。

3.基金运作的专业化、市场化程度高。从管理团队的来源、投研体系的建设、GP筛选的标准、投资方法的逻辑性和专业性、尽职调查的精细度和深度、激励约束机制的设置等方面看，上海科创基金具有很强的专业化、市场化运作能力，这一点也得到上海科创一期基金LP及已投资GP的认同。

4.生态触角较为丰富，生态圈的体系优势明显，资源整合、价值创造能力强。通过投后赋能，能够在政策咨询、战略布局、资源对接、信息协同、资本运作等方面为生态体系内各相关方提供针对性增值服务。

谈及基金和项目的布局策略，杨斌介绍道，成立五年以来，上海科创基金紧密围绕服务上海科创中心建设的战略使命，积极布局“双头部”（头部基金+头部项目），将母基金平台建设成为精准捕捉优秀科创企业的“超视距雷达”和“高灵敏探针”；着力培育“硬科技”，通过资本力量催化关键核心技术和前沿引领技术突破，锻造“杀手锏”；持续打造“生态圈”，依托丰富触角整合各类资源，切实发挥母基金“连接器、加速器、放大器”功能，全方位、体系化助力科技创新发展。上海科创基金平台优势和集聚效应正日益凸显：

1.初步形成了资源丰富的优质资产，投资组合破“双千”。上海科创基金已投资子基金超过60支，子基金签约总规模超过1700亿元，穿透已投项目超过1500个。子基金管理人长期深耕科技创新领域投资，具有较强领投能力，本期及过往投资项目覆盖了中国科技创新、战略性新兴产业领域有代表性的企业。

2.培育了一批拥有核心技术和领先产品的优秀科创企业。项目科创属性较强、竞争优势突出，高新技术企业占比超过50%，国家级专精特新“小巨人”数量达57家，潜在独角兽及未来有200亿估值/市值潜力企业约100家。

3.推动了一批优秀科创企业登陆资本市场、迈向高质量发展新阶段。一期基金投资组合中，已上市企业61家（4家两地上市企业），其中科创板37家。从行业分布看，集成电路领域20家，生物医疗领域15家，高端制造、新材料、新技术、硬件设备等相关“硬科技”领域20家，软件、企业服务、产业互联网、人工智能等相关“软科技”领域4家，环保新能源领域2家。此外，未来一年有申报上市计划的企业超过100家。

4.初步打响了科创股权投融资领域的上海品牌。上海科创基金凭借严谨的尽调筛选与风控体系、专业系统的投资全流程管理能力，多次入选业内相关榜单，已成为具有较强品牌显示度和市场影响力的一线科创母基金。

紧接着，杨斌总结了上海科创基金组合配置策略的核心，是以“白马中的金马”为基本盘，在���点接触和关注的子基金中优中选优，同时关注“黑马中的斑马”的配置机会。

在杨斌看来，随着新技术、新场景、新模式、新业态的不断演进、迭代，未来更需要捕捉的是专业、细分、垂直、头部、前沿的投资机会，这对子基金和直投项目的选择提出了更高的要求。“最重要的还是业绩，从业绩出发，我们还会延展去看策略和团队，业绩是否是策略的体现，策略是否能持续性地被执行，关键还是考察核心投资团队，特别是团队的机制和文化。我们比较看重GP的三项能力：一是行业认知能力，即对行业、项目的理解力和洞察力，以及对优秀项目的挖掘能力。二是项目领投能力，不仅要投得进，还要有话语权和影响力。三是资源整合能力，一方面能够对被投企业全方位支持服务，另一方面，能够为LP提供增值服务，与LP共建科创生态圈”，杨斌表示。

02 母基金要吸引更多长期资金进入市场

谈及私募股权行业中母基金的作用，杨斌认为，母基金通常具备两种属性：基于专业化资产配置的投资产品和基于“母子”结构的功能性资本平台。

前者可类比证券市场的FOF基金，其核心是基于团队的专业化能力，根据LP的偏好，针对特定题材或主题，在多维度组合配置策略中动态寻求风险和收益的最优解，交付出相对低风险、中高收益、跨经济周期的资产组合。这类基金通常以专业化的团队、市场化的机制、独到的遴选评价体系、恰当的组合策略、优异的业绩和丰富多元的生态圈为主要特征。后者，则主要发挥母基金所特有的伞形放大和政策引导功能，当前已被广泛应用于招商引资、促进产业集聚和转型升级等场景，这类基金通常不是追求财务收益最大化为主要目标。不同的LP构成、决策与激励机制等，决定了上述两种属性的占比，也决定了每个母基金的风格和特点。

“母基金募资比直投基金难，持续募资更难。” 这一句话，道出了当前国内市场化母基金的心声。杨斌也对其他市场化母基金的募资提出建议：募资是对母基金运作和管理能力的全方位检验，修炼内功非常重要，向LP展示专业的过程就是积累信任的过程，尽可能的从募、投、管、退的每一个环节去给投资人呈现一个机构的专业优势。老的LP继续支持、新的LP加入，除了业绩之外，更重要地是结合自身优势打造具有特色和持续输出能力的生态赋能体系，通过整合资源、提供差异化服务，为各方创造独特价值。

杨斌认为，中国的母基金文化还在形成过程当中，很多母基金产品还没有经历完整的周期，母基金市场还需要进一步发展、成熟，成为大类资产配置的重要选项。从全球LP结构看，养老金、保险资金、银行资金、高净值个人及家族办公室等中长期资金占较大比例，从国内资金供给端看，中长期资金占比还有较大增长空间。

杨斌告诉母基金研究中心，“股权投资行业亟需中长期资金的支持，母基金理应发挥更大的引流作用。母基金一方面要打造专业化的管理能力、平台化的生态体系，为各方创造价值；另一方面，要更好服务国家战略、更好支持战略新兴产业发展。母基金的作用和优势发挥得好，就能吸引更多长期资金进入市场，并进一步将资金向GP传导。在这方面，市场化母基金责无旁贷”。

03 数字化赋能投后管理，把握退出的前瞻性和计划性

接下来，杨斌对上海科创基金在投后管理和退出方面的举措做了详细阐述。

投后管理方面，杨斌介绍到，“落脚点主要着眼于三个方面：一是动态监控风险，二是发现业务机会，反哺投前；三是发挥母基金资源优势，为生态圈做好赋能服务。特别是投后赋能方面，我们投入了大量的精力和资源，竭力为投资人、已合作的基金管理人、投资组合企业等各方提供更周致、更高效、更具价值的生态协同和赋能服务”。

上半年上海遭遇了新冠疫情“倒春寒”，一些生产制造类被投企业遇到了不小困难。上海科创基金投资组合中，上海地区科创企业近400家。杨斌介绍，“我们对这些企业特别是生产制造类企业，进行了针对性排摸梳理，了解这些企业在疫情防控和发展生产等方面面临的现实困难。上海科创基金依托股东、LP等生态圈金融和产业资源优势，竭尽全力帮助相关企业积极对接银行、保险、融资租赁等金融机构产品服务，助力受疫情影响较大的企业解决防疫和复工问题，为打赢疫情防控阻击战贡献力量”。

在杨斌看来，当前数字化浪潮蓬勃兴起，母基金也需要运用好数字化手段和工具，进一步提升效率、深化管理。如果说数据资产是母基金的“血液”，数字化管理体系无疑是母基金的“经络”。数据驱动业务发展，已经成为母基金向专业化、精细化运营转变的关键。上海科创基金秉持“数字驱动价值创造”的理念，以投资管理系统为抓手，从数据收集、录入更新、质量验证、冗余清理，再到多维分析、智能感知、辅助决策等，不断完善核心业务的数据化能力，在智能投前、智能投后、智能估值、退出管理、生态体系建设等方面深植数字化思维，精准、高效地支撑基金运作管理全流程。

在基金退出方面，杨斌从大环境出发，认为随着资本市场改革的深入推进，包括科创板、创业板注册制的推出、上市规则的改革、减持新规的出台等等，利好创投行业“去库存”，一定程度上会缓解退出难。

杨斌表示，“我们应该要看到，退出难的一个重要原因是退出方式的单一。对比中国、美国市场的退出结构，就是IPO、并购、转让、回购的各自比例，我们大体可以看到，美国市场并购和转让退出的比例在90%左右，IPO退出占比约10%；而中国股权投资市场退出过于依赖IPO。未来随着二手份额市场的发展，相信母基金的退出结构会有所优化”。

如果说募和投是“1.0版”LP要做好的事情，做好管和退才是新时代下母基金最重要的功课。杨斌介绍，上海科创基金特别注重强化退出的前瞻性和计划性。依托常态化投后管理，定期摸底子基金被投项目退出情况及潜在退出安排，结合动态估值调整，做好退出滚动测算。积极引导子基金GP充分把握科创板、注册制等资本市场改革机遇和政策红利，做好项目退出计划安排。

04 未来S基金将向机构化、产品化发展

对于当前行业中的热点S基金，杨斌认为，母基金具有独特的数据及信息优势，是基金二手份额市场的主要卖方和买方之一。上海科创基金一直非常关注二手份额交易机会，重点跟踪已合作、已尽调的GP所管理的基金。杨斌表示，“从期限来看，我们也会兼顾投资期和退出期的差异”。投资期的份额本质上还是盲池（或部分盲池），退出期的底层资产相对明确，估值比较接近实际，也便于评估和横向比较。现在母基金是最主要的买方，但未来，一个高效活跃的二手份额市场也将是母基金的重要退出渠道。“我们团队也非常关注市场未来的发展，也希望有越来越活跃的S组合交易”，杨斌补充道。

杨斌告诉母基金研究中心，为了加强行业交流，上海科创基金正与上海股权托管交易中心联合发起设立上海S基金联盟。上海S基金联盟（筹）定位为面向市场的交易群体、面向平台的专家智库，着力打造行业交流的平台、政策建议的窗口、模式创新的阵地。截至目前，已集聚了包括国家级母基金、海内外知名市场化母基金、地方引导基金、保险/券商/银行等金融机构、地方国企及产业集团等70余家市场一线机构。希望未来通过联盟的运作，打造一个良好的交流互动平台，为私募股权二手份额市场建设凝聚广泛共识、集聚专业智慧、汇聚创新力量。

从未来发展看，杨斌认为，市场对S份额交易需求大幅增加，系统性交易机会凸显。

• 从卖方需求看，主要集中在金融机构、政府引导基金、国资国企、企业LP等主体。

• 从买方需求看，随着保险、银行理财子公司、资产管理公司等金融机构参与度的不断提升，以及外资、美元主导的投资机构逐渐布局中国S份额市场，更多专业化、机构化的买方力量开始集聚，S基金正崭露头角并引领S份额市场发展。因母基金兼具信���优势和专业化能力，国内S基金管理人大多具有母基金背景。

• 从政策导向看，注册制及减持新规的出台和多层次资本市场的逐步完善，正在为PE二级市场提供了多样化的退出选择与流动性预期。随着北京、上海两地股权投资和创业投资份额转让试点的推进，二手份额交易平台等基础设施正不断完善。

• 从交易服务看，多元化的专业中介服务机构正不断涌现，逐步满足市场中日以上升的交易需求，在信息不对称的市场环境中高效对接双方需求，并创造价值。

• 从演进形态看，过往及当前S份额交易具有较强的机会属性，主要表现为：交易散点化明显，非机构投资者为主要交易方；以被动接触为主，主动的系统性挖掘不多；小额交易集中，资金需求与资产供给难以高效匹配；交易方式以传统LP份额、老股转让为主。

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未来S份额交易将更多由策略性、机会性配置向机构化、产品化发展。

05 未来的不确定性和挑战

回到当下，杨斌表示，2022年，全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，俄乌战争等地缘政治因素进一步加剧大宗商品价格高位波动，通胀压力下海外主要经济体陆续进入加息周期，“滞胀”风险加大，外部环境更趋复杂严峻和不确定。

去年中央经济工作会议召开以来，从中央到地方，坚持“稳字当头、稳中求进”的总基调，财政政策、货币政策、产业政策等齐发力，在助力经济爬坡过坎中不断释放“稳”的力量。后疫情时代，我国经济长期向好的基本面没有改变。考虑到政策稳增长力度有望进一步加大，基建和制造业投资有望较快增长，高技术产业继续保持较高增速，这将有利于经济增长总体稳定。科技政策方面，政府工作报告要求深入实施创新驱动发展战略，提升科技创新能力，加大企业创新激励力度，增强制造业核心竞争力，以及促进数字经济发展。从具体赛道看，杨斌表示，“我们比较看好硬科技、数字经济、新基建、医疗健康、绿色低碳等领域的投资机会。此外，在双循环发展格局下，随着全国统一大市场建设的落地推进，围绕重点行业进行产业链、供应链、创新链布局也将迎来系统性机遇”。

06 感恩时代机遇，推动ESG投资实践

最后，谈及时代机遇和未来，杨斌首先表达了自己的感恩，有幸身处科技创新大时代。“在新一轮科技革命和产业变革蓬勃兴起的今天，科技创新作为推动产业转型升级和高质量发展的重要驱动力，正深刻影响和改变全球竞争格局和产业发展业态。科技创新大时代为我们提供了良好的产业环境和发展机遇，对于市场化母基金来说，只有与国家战略同频、与时代脉搏共振，才能在新时代中推动科创事业不断迈向新台阶”，杨斌解释道。

其次，杨斌表示，能感受到科技的温度和力量无处不在。“无论是近期兴起的远程办公、远程医疗，还是当前正在蓬勃发展的电动汽车、智能制造，科技正在渗透人们日常生活的方方面面。我们欣喜地看到，上海科创基金生态圈中的大量科创企业脱颖而出，各展所长、各尽所能，通过多种方式和渠道在闪光、在奉献。越来越多的创投机构和科创企业在提升科技‘浓度’、夯实创新‘厚度’的同时，正积极履行社会责任，用科技普惠全民、赋能生活，努力传递科技的‘温度’。我们相信，科技让美好发生，美好也一定会为科技发‘声’”，杨斌对未来科技充满了信心。

第三，杨斌表示，能够深切体会到母基金投资的独特魅力和价值。作为股权投资市场中的长期资金，母基金能够有效实现“宽覆盖、低风险、高收益、强溢出”的配置效果和穿越经济周期的表现。“五年来，我们依托母基金平台优势和集聚放大效应，在为投资人呈现优秀投资业绩的同时，积极推动资本链、产业链、创新链深度融合，助力战略性新兴产业和高新技术企业高质量发展。我们正以母基金为本体，做强做优‘旗舰’，做好做深特色，努力成为代表上海国际金融中心水准、具有全球影响力的母基金品牌”，杨斌如是说。

第四，杨斌认为，负责任投资和可持续发展理念正日益深入人心。实现“人与自然和谐共生”正在成为全人类的共同愿景。负责任投资、可持续发展理念正被越来越多的国内外投资者倡议，ESG投资理念已逐渐成为了国际范围内主流的投资策略。为积极响应国家“双碳”战略、践行ESG理念，上海科创基金以投资管理人身份成为负责任投资原则(Principles for Responsible Investment)的签署方，“我们正与全球有着共同愿景的机构一道，推动ESG原则在投资实践中的应用，共建绿色投资生态圈，培育可持续发展新动能”，杨斌补充道。

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