近年来，随着各地政府产业发展诉求不断增强，母基金市场正迎来广阔的发展机遇。

在母基金行业，券商系力量正在崛起。券商私募子公司已成为中国VC/PE行业重要的专业化力量，频频担任各地母基金管理人。

浙江财通资本投资有限公司（以下简称“财通资本”），地处素有“东方的格林尼治”之称的杭州玉皇山南基金小镇，揽江南园林之胜景，乘金融资源集聚之东风。财通资本是财通证券股份有限公司旗下专为机构客户和高净值客户提供全产业链金融服务的券商私募基金管理公司，由财通证券股份有限公司100%全资控股。

财通资本已在股权投资行业布局多年，23年以来更是市场上难得活跃的LP。母基金研究中心特邀总经理王荣先生进行了专访，揭开这家券商系母基金的神秘面纱。

图为财通资本总经理 王荣

01 看好深耕细分领域的GP

首先，王荣向母基金研究中心介绍了财通资本在股权投资行业布局的基本情况、特色以及作为母基金管理人所取得的成就。

浙江财通资本��资有限公司成立于2015年3月，是财通证券的全资子公司，公司心怀“国之大者”，坚持“金为实服务”理念，以母基金为引领、股权投资基金和政府产业基金双轮驱动，积极践行资本服务实业，投资驱动创新、研究创造价值，主要围绕着新兴科技、先进制造、智能汽车与新能源、新材料、新一代信息技术、生命大健康等领域进行投资布局，助力实体经济高质量发展。目前公司旗下管理及服务的母基金、私募股权投资基金、政府产业基金累计规模超过600亿。

作为LP，王荣在GP的选择上也自有一套独特的筛选体系：

• 首先，关注GP是否具备市场化的体制机制、专业化的人才团队，以及相对产业化的系统投资理念。

• 其次，看重在某一产业链上下游生根的GP，以此相互形成互补性。

• 第三，回到 GP本身，会更多关注GP团队的情况，包括内部治理、体制机制、过往投资业绩、团队互补性，每个行业组、每个核心合伙人的投资能力及产业资源等。

• 第四，并不像一些投资人只追白马，相反更多会去选择在某一个行业或区域深耕，或是在某一个细分赛道上去深耕的GP。

“做母基金更多是一个资产配置的平台，需要相互借力互补。所以母基金管理人要更多去跟一些本身在产业、和企业、或是在行业里有深度理解力的企业家深度绑定的GP展开合作。以分散投资、借船出海的方式来进行资产配置。”王荣表示。

在私募股权市场流动性管理方面，王荣透露，目前财通资本也正在筹备设立一支S基金。“S基金能够增加整个私募股权投资市场的流动性和周转，流动性的提供也能进一步帮助实体企业或创业公司获得更多的资金支持。在基金到期后，会有GP管理人会被迫减持一些优质标的或项目，但是这些项目本身还是非常优质的。因此，S基金可以进一步伴随企业逐步成长，促进整个金融和实体之间资源的良性循环。我们十分看好S基金的发展。”

02 券商系力量在股权投资行业发展前景广阔

在王荣看来，券商私募子布局母基金是大势所趋：“作为母基金管理人，我们能够通过以母基金多资产配置的方式，通过优秀的子基金管理人去参与到一些优秀的项目以及与产业链主建立起深度的合作，同时也能够为券商各类型业务提供协同，更有利于券商主体在整个资本市场上为实体企业提供全产业链和全生命周期服务的机会。以财通资本为例，发展策略为‘以母基金为引领，股权投资基金和政府产业基金双轮驱动’，通过以母基金业务为链接，深入链接LP，包括政府、国资机构，以及链接的一些子基金、上市公司、优质资产等，助力区域经济的高质量发展。”

为了更好的担任母基金管理人，王荣从两个维度分享了券商可选择的做法：

• 第一，要聚焦券商自身的差异化优势去战略布局一些区域，以及通过和各地省、市、区的联动，帮助地方政府实现主动的产业培育、招引以及发展。再通过母子基金的形式，围绕一个区域的核心主打产业去持续发力，实现其产业链布局。

• 第二，券商要发挥本身的内外部协同优势，在业务合作中一定要加强与集团业务的协同联动，这样才能充分发挥在资本市场上为合作伙伴提供全生命周期的综合金融服务的效能。

王荣认为，随着资本市场的健全和全面注册制的推进，券商私募子后续在整个股权投资行业的影响力也会越来越高：

• 第一，当前我国正在发展多元化的资本市场，资本市场的机制也会越来越健全。在当前全面注册制的环境下，A股市场的发展潜力会越来越大，同时 A股市场也将成为在国内做股权投资的主要退出渠道。其中，券商私募子刚好能契合政策的发展方向，包括为被投企业提供生命周期的综合化金融服务等，具有本土服务优势。

• 第二，当前各地政府都在大力招商引资，政府引导基金的快速发展，也为券商私募子公司提供了一个母基金业务的发展机遇。券商私募子刚好与各地政府引导基金能够提供一个互补的契机：券商私募子作为一个持牌金融机构，本身和政府就有天然的相互信任的关系；并且，随着对券商私募子监管新规的放开，券商私募子的自有资金从过去的20%出资，现在已经放宽到最高上限可以出资到50%，这和政府在资金来源、杠杆效应等方面也会形成天然的互补性，能满足政府通过基金放大杠杆、实现招引的诉求，也能够帮助培育当地产业的发展。

• 第三，做股权投资需要深耕产业，当前市场上也有很多活跃的产业资本，券商私募子通过母基金的方式和这些产业资本也会形成天然的合作关系。一方面产业资本通过产业子基金和券商私募子深度绑定，双方共同在上下游布局一些优质产业链项目，券商私募子帮助产业资本去寻找第二级增长曲线；另一方面，产业资本在设立基金的时候也面临很多的挑战和问题，包括如何兼顾主营业务的多元化布局，如何处理潜在投资标的与产业方的竞争关系等。因此，除了母基金和产业资本子基金的合作以外，券商私募子还可以和一些产业资本共同发起设立股权投资基金，在满足产业资本布局产业链诉求的同时，产业资本也可以借助券商私募子丰富的综合化资本市场服务经验，去实现资本运作和对企业的金融服务。

紧接着，王荣分享了券商私募子相比于其他的市场参与主体的优势：

• 第一是资源优势。券商私募子作为证券公司的私募股权投资子公司，背靠证券公司母公司与上市公司、地方政府、国有企业等客户的协同资源，能为券商私募子的发展提供资源优势。

• 第二是资金优势。在当前的市场环境下，虽然各地也成立了很多大型基金，但真实能到位的、能落地的资金还是相对有限。而券商私募子由于母公司券商系的资金相对比较充足，发起设立母基金和直投基金能够得到比较强的支持。

• 第三是牌照优势。券商私募子作为持牌金融公司的下属公司，已经建立了相对完备的投研机制、风控机制以及公司治理机制。

• 第四是内部集团军的协同优势。券商私募子能够和总部以及各分子公司的业务进行综合化协同，从而实现为子基金及被投企业提供更加综合的全生命周期金融服务。

03 母基金管理人并非甲方，而是资源整合者

最后，作为经验丰富的母基金投资人，王荣分享了该职业必备的个人特质：

• 第一，要有能为社会创造价值的自我定位和认知。母基金管理人的获益周期相对较长，加之跟企业接触需要时间互相了解，所以并不会有立竿见影的财富效应，要有耐心，做好本职工作。

• 第二，母基金管理人有时候不能以甲方思维去做，更多的应该把自己定位为资源整合者或服务者，因为母基金管理人更多的是和不同的合作伙伴、不同类型的子基金、以及不同的项目去做接触，通过母基金专业化、机构化以及市场化的能力，去把这些资源做配置到应该去的地方，来实现共赢。

• 第三，作为母基金管理人，要有非常专业化、市场化和产业化的能力。在这个能力基础上，把握好未来市场发展和产业布局的方向，通过基础能力的构建，在政策的引导下进行清晰的定位，从而选择投资方向，明确投资策略。

• 第四，把自己定位成一个资产配置者，母基金管理要在各种不同类型的子基金、项目、管理人和团队之间去做资产配置，从而实现在收益和风险相对可控的环境下做投资。在这个定位中，母基金管理人要通过不同的合作伙伴去践行服务国家战略的目标。