近日，北京市科学技术委员会、中关村科技园区管理委员会发布了《关于征集2023年度长期资本投资风险补贴支持资金项目的通知》（以下简称“《通知》”），开始了2023年度长期资本投资风险补贴支持资金项目征集有关工作。

《通知》明确，要引导社保基金、保险资金和银行理财资金等长期资本加大对创投基金、私募股权二级市场基金（即S基金）、并购基金的出资力度，对基金投资效果较好的，采取后补助支持方式，按照年度出资额度分档给予出资方支持，其中，实际出资额在3亿元至5亿元（含）的，给予不超过500万元资金支持；实际出资额在5亿元至10亿元（含）的，给予不超过800万元资金支持；实际出资额在10亿元以上的，给予不超过1000万元资金支持。对同一基金出资方补贴不超过3年。

根据《通知》规定，此次长期资本投资风险补贴支持资金的项目申报条件包括如下：

对长期资本投资进行补贴支持，这是力度极大的支持措施。

作为中国第一个国家级高新区、第一个国家自主创新示范区、第一个国家级人才特区，“一区十六园”的中关村，活成了中国科技创新的一面旗帜。大批科技企业群星闪耀，日新月异地改变中国科技产业的面貌。

70年来，中关村造就的辉煌，不计其数：这里诞生了中国第一台电子计算机（103机）、第一个托卡马克装置（6号）、第一块汉字装置、第一个汉字激光照排系统、“中国第一输入法”（五笔字型）、第一款中文字处理软件（WPS），中国第一家民营科技企业、第一家赴港上市的民营IT企业、第一家不核定经营范围企业、第一家无形资产占注册资本100%的企业、第一家有限合伙投资机构、第一家科技担保公司，等等，都在中关村孕育、成长。

中关村的发展离不开其对创新创业的鼓励与真金白银的支持，而这其中一个重要的落点就是对创投发展的重视。公开资料显示，中关村发展集团通过参设和管理母基金、自有资金出资、代持政府引导资金出资的方式，累计投资子基金超170支，投资方向覆盖北京市十大高精尖产业。集团体系基金管理人共有6家，分别是北京中关村资本基金管理有限公司、北京中关村协同创新投资基金管理有限公司、北京中关村创业投资发展有限公司、北京开元正道创业投资中心、北京启航投资管理有限公司及北京中关村瞪羚投资基金管理有限公司。

中关村发展集团通过代持政府资金、自有资金出资、设立基金投资科技创新企业超380家次，总投资额近100亿元。历史投资项目包括，兆易创新、百济神州、钢研纳克、中芯北方、紫光展锐并购等。已退出项目累计实现IRR近20%。

而今，《通知》的发布意味着中关村向长期资本发出了友好邀请，对创投的发展又是一大利好。

创新创业离不开金融的支持推动，硬科技的发展更是需要创投资金的长期陪伴。由于中国整体创投发展历史较短，许多LP频繁换管理人，或对GP提出较多不合理的要求，导致基金实际运营受阻。此前在2022中国母基金50人论坛上，光速中国合伙人朱嘉就表示，美元和人民币在募资上存在着很多的不同，“美元基金的LP主要是养老金等长线资金，募资往往通过几个会议，主要的投资人单独交流，然后就完成了。”

而不同于市场上一些浮躁的资本，社保基金、保险资金和银行理财子等往往更愿意与GP建立长期的合作：国寿资产创新投资事业部副总裁庄思亮就从自身体验表示，保险资金赋予了国寿资产母基金独特的视角，使其更懂得去发现行业与经济发展中真正需要长期投入的关键节点，从而不会一直跟着估值去追，不会迫于投资规模盲目地去投，从而避免了很多不好的项目。

北京泰康投资总经理黄升轩亦表示，因为资金属性的原因，泰康投资更希望建立长期的合作：“希望和具备机构化能力的管理人合作。到目前中国的股权投资也没有很长的历史，很多机构起起伏伏昙花一现，有些机构严重依赖于创始人，当合伙人更换之后机构就持续性出现一些问题。我们希望将来能够有一些长期的机构，包括它的策��、LP资源、产业能力都是能够传承的，我们希望能够和这样的机构建立长期的合作。”

技创新始于科技、成于资本。科技创新类企业非常需要资金支持，但科技类的企业发展不是一蹴而就，需要长期资本给予支持。创投的发展正好可以弥补传统金融业的空白，为科技创新提供长期资本。此外，长期资金来源也是制约我国VC/PE行业发展的关键问题，募资市场目前仍然缺少真正的“长钱”。

去年，中国证券投资基金业协会党委委员、副秘书长黄丽萍在2022中国股权投资发展论坛上的讲话也指出，从境外成熟市场看，养老基金、保险资金、捐赠基金等长期资金是投资股权创投基金的主力，但在我国这些“长钱”进入私募股权创投基金的制度安排仍缺乏统筹设计，导致这类长期资金的供给明显不足。

母基金研究中心认为，创业投资是一种长期投资，从最初介入初创企业到实现退出，一般需要5-7年，这就需要大量长期资本的支持。国内长期资本还不成熟，缺少足够耐心的LP长钱。参照国际经验，VC/PE 的资金来源主要是养老金等保险资金、大学捐赠基金和各种家族财富，而国内这方面资金并未成为主流，甚至渗透率只有 2%—3%左右。

近年来，为了促进经济复苏，国家在货币政策和财政政策方面逐渐放松，母基金行业在资金渠道方面也不断迎来“放水”利好，中国私募股权投资行业资金紧张的局面有望逐步缓解。

今年2月24日，证监会公布了对政协《关于促进我国私募股权投资行业健康稳定发展的提案》的答复，披露了对私募股权基金、创业投资基金(以下统称“股权创投基金”)的进一步支持计划。主要包括加大长期资金投资、完善政府引导基金顶层设计，以及深化份额转让试点推进三方面。证监会表示，下一步，将加大沟通力度，推动相关行业主管部门完善法律法规，加大以社保基金、保险资金、养老基金等为代表的长期资金对股权创投���金的投资力度。

可见，证监会已经关注到并且十分重视长期资金对私募股权投资行业的重要性，我们期待着未来更多利好这些“长钱”进入VC/PE行业的政策与机制出现。

母基金研究中心认为，近年，险资、银行理财、上市公司、信托等主体正成为中国私募股权投资LP领域越发重要的参与者。这些资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，与股权投资的投资理念相匹配。

• 险资，自2020年下半年“开闸”以来，险资对于PE/VC和母基金的募资来说是重要的LP群体。根据中国基金业协会数据显示，股权创投基金与保险资金合作已初具规模、逐年增长，近三年获得保险资金出资的股权创投基金的数量与规模均逐年提升，数量从2019年末的350支增加至2021年末的541支，规模从2019年末的0.89万亿元增加至2021年末的1.37万亿元。

我们认为，根据目前险资投资到股权基金的情况来看，险资还是更加青睐业绩稳定的头部GP，能够有效平衡风险、收益和流动性，满足保险资金对于风险厌恶、有限收益和高流动性的要求。险资担心的风险主要包括，退出时间和收益的不确定性，投资资产后续估值难度较大，以及股权投资基金管理人的管理能力是否具有可持续性。即使是“巨量活水”，也存在马太效应。险资做LP也会热衷于选择背景资源雄厚、业绩较好的综合性基金和专注某细分领域的基金合作。

• 银行资金虽目前对股权基金的出资不多，但政策层面上已无障碍，且得到了鼓励：2021年1月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发文件，鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作。2022年初，国务院办公厅发布《关于印发要素市场化配置综合改革试点总体方案的通知》，其中提到，要探索银行机构与外部股权投资机构深化合作，开发多样化的科技金融产品。

当前，多个银行理财子公司也悄悄入场成为LP。据母基金研究中心不完全统计，银行理财子公司出资做LP，已投超130亿元。

• 上市公司方面，近年来越来越多的中国大中型公司和上市公司开始扎堆做起了LP设立产业基金，为资本寒冬下的创投行业提供“源头活水”：据母基金研究中心不完全统计，2022年，共有380多家上市公司公告出资设立产业基金，占A股上市公司总数的约7%。从出资规模来看，这些公司计划出资的总规模达到800亿元，设立基金的合计目标募集金额超过2000亿元。

• 信托方面，随着科创板的推出、注册制的实行和信托业融资类信托规模不断压降，越来越多的信托公司开始探索从融资类业务向投资类业务转型的创新业务模式，股权投资信托也迎来了新的发展机遇。据市场公开资料不完全统计，2021年至2022年9月期间，共有27家信托机构（含信托计划）作为LP出资了72支已在基金业协会备案的基金，出资金额超过420亿。获得信托投资的GP包括IDG资本、中金资本和纽尔利资本等。

当前产业发展快速更迭、持续压降非标融资类信托业务规模的大背景下，许多信托公司都需要寻找新的突破点，而通过投资私募股权基金，可以借助专业机构做好投资前期的判断与后期的管理，同时发挥信托自身的资金与行业资源，从而一方面实现盈利目标，一方面推动股权投资行业的发展。

我们认为，中国股权投资市场想要更好的发展，需要更多长期、稳定又专业的金融资本入场。此次《通知》的颁布，无疑对长期资本流向中关村是一项利好。我们期待，《通知》的出台为中关村的创新创业与股权投资带来新的活水，从而带来新的进步与增长。

总体而言，随着政策方面的利好，长期资金追求长期稳定收益的需求与私募股权创投基金擅长发掘和培育长期价值的能力越来越相匹配，未来双方合作空间将大大拓展，构建起长期资金与私募股权创投行业相互支撑的生态环境。