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目录
一、 中国母基金全名单
(一) 母基金机构定义
(二) 名单调整规则
(三) 2022年名单更新
二、 中国母基金全名单机构概况
三、 中国母基金全名单入选机构分析
(一) 新成立机构分析
(二) 全名单机构总规模分析
四、 私募股权母基金行业发展现状与趋势
五、 总结
附录 中国母基金全名单
近几年来，随着中国私募股权投资市场的发展与成熟，相对于直接投资的基金方式，私募股权母基金因其分散投资、降低风险以及高水平、专业化等特质迅速发展起来。而在连续几年快速发展之后，由于受到内部政策影响和外部环境冲击，中国私募股权母基金行业在2019年进入了深度调整阶段，行业内部发生了深刻的结构性变化。2020年，受到新冠疫情黑天鹅的影响，行业调整速度进一步加快。进入到2021年，中国母基金行业迎来了期盼已久的春天，母基金设立呈现出遍地开花之势。2022年，中国母基金行业进入到更加健康有序的发展阶段，母基金向精细化管理方向发展。
为了更进一步促进中国私募股权母基金行业持续健康发展，解决私募股权母基金行业整体信息相对不对称、透明度较低的问题，作为一家非营利的第三方母基金研究机构，母基金研究中心从2018年初到2022年初陆续整理发布了《2017中国母基金全景报告》、《2018年上半年中国母基金全景报告》、《2018中国母基金全景报告》、《2019年上半年中国母基金全景报告》、《2019中国母基金全景报告》、《2020年上半年中国母基金全景报告》、《2020中国母基金全景报告》、《2021年上半年中国母基金全景报告》、《2021中国母基金全景报告》、《2022年上半年中国母基金全景报告》十份报告，获得了母基金行业、整个股权投资行业和监管层等的广泛关注。
母基金研究中心自成立以来，秉承专业性、前瞻性和高端性的服务宗旨，在各级领导的关怀和行业内同仁们的支持下获得了长足的发展。针对我国母基金行业发展过程中的热点和难点问题，母基金研究中心通过举办大量行业内交流活动和募资对接活动等，为中国私募股权母基金行业的健康可持续发展建言献策。在这个过程中，我们也得以站在研究者的角度，广泛而深刻理解我们所在的这个行业，获得了许多十分宝贵的数据、信息和经验。
因此，面对错综复杂的行业形势和日新月异的环境变化，为了更好反映中国母基金行业的现状，提高中国母基金行业的信息透明度，母基金研究中心在之前研究的基础上，梳理了2022年中国母基金行业的发展情况和最新动向，并分析预测了行业最新发展趋势，整理推出本报告。
本报告由以下三部分组成。第一部分为母基金全名单编制规则以及名单更新，主要针对2022年新成立的母基金和发生的事件进行补充和调整。第二部分为对母基金全名单入选机构在2022年的发展情况进行总结。第三部分我们总结了母基金行业在2022年发展中呈现出的主要现状与趋势，同时结合政策新动向，对母基金行业在2023年的发展方向进行了预测。
01 中国母基金全名单
中国母基金全名单是母基金研究中心考虑到行业内部存在信息交流不对称、信息获取成本过高的问题，对中国母基金行业内的机构进行尽可能完整的梳理后，汇总编制而成。以下，我们对中国母基金全名单的编制方法进行进一步阐述，同时结合2022年新成立的母基金和母基金行业发生的事件对母基金全名单进行更新。
(一) 母基金机构定义
为了区别私募股权母基金与其他类型的私募股权基金机构，母基金研究中心对“母基金”的定义为：1、母基金银行账户到账的资金不低于五亿人民币；2、已经投资过至少三支基金；3、需要对外投资基金，而非仅投资于与母基金自身强关联的基金；4、有专门的母基金管理团队且不少于五人；5、已在主管部门或行业协会备案，全部为自有资金的除外。
我们认为，S基金也是母基金的一种。母基金研究中心对“S基金”的定义为：1、从基金的投资者手中收购基金份额或企业股权的母基金；2、有专门的S基金管理团队；3、S基金的存续管理规模不低于1亿元人民币；4、已在主管部门或行业协会备案，全部为自有资金的除外。
在对母基金定义的基础上，母基金研究中心对“市场化母基金”的定义为：1、没有返投地域的限制；2、没有投资狭窄行业的要求，未对基金投资标的进行非市场化的限制。所谓“狭窄行业”，是指并不能出现较多上市公司或发生较多并购行为的行业。母基金研究中心认为，如果母基金仅要求基金或基金管理公司注册在当地，而没有返投地域限制或没有投资狭窄行业的要求、或未对基金投资标的进行其它非市场化的限制，则仍然认定该母基金为市场化母基金。母基金研究中心将市场化母基金之外的母基金定义为政府引导基金。
对于既拥有市场化母基金业务，又同时管理政府引导基金的机构，按照两类母基金业务中比重相对较大者归类。
对于母基金尤其是政府引导基金所在省市的认定，优先考虑政府引导基金出资政府所在地，兼顾考虑母基金管理机构所在地。对于国家级母基金的认定，母基金研究中心主要有三个标准判断：1、由财政部直接出资的母基金；或：2、由党中央、国务院组成部门或直属事业单位直接参与或指导的母基金；或：3、母基金管理人的股东往上穿透两层后，股东为党中央、国务院组成部门或直属事业单位或更高级别。
(二) 名单调整规则
当母基金或母基金管理公司有特殊事件发生时，我们需要对母基金全名单做出必要的调整，这些事件包括但不限于：
母基金管理职能停止：当母基金管理机构不再受托管理母基金超过一年时，将其从名单中剔除。
母基金清算：当母基金发生清算时，则在清算后将其从相应的名单中剔除。
合同变更：当母基金合同发生重大变更时，将该母基金从相应的名单中剔除，并将变更后的基金视为一支新成立的母基金，当满足相应条件时，再将母基金重新纳入全名单。
母基金管理机构发生重大违规违法事件：对存在违规违法事件的管理机构所管理的私募股权母基金从名单中剔除。在相关部门调查处理之后，如果公司在一定时间内正常运营，则将母基金重新纳入名单。
(三) 2022年名单更新
为了动态全景式反映中国母基金行业发展动向，我们基于《2022年上半年中国母基金全景报告》中公布的名单，在本次报告发布前对母基金全名单进行了更新。
首先，我们根据母基金研究中心对母基金管理机构的定义，整理了2022年公开资料中涉及到的发起或成立的政府引导基金和市场化母基金，并基于符合母基金研究中心定义的标准从中筛选出了部分母基金，加入中国母基金全名单。
其次，根据媒体的公开报道及母基金研究中心召开的会议、活动过程中的信息，我们发现一些产业集团或投资机构，开始或已经在实质上开展了母基金业务。在编制中，我们将符合母基金规模定义的此类机构也列入母基金全名单。
最后，部分母基金，尤其是政府引导基金存在管理机构组织架构调整、所管理母基金名称变更，或是原有引导基金资金整合补充后设立新引导基金，或是管理机构不再受托管理母基金的情况，对此我们经过比较详细的调研，尽量按照母基金实际运作机构的情况对名单进行了调整。
在母基金规模方面，由于受到地方财政收入或政府投资方向转变影响，部分政府引导基金实际在管或计划规模受到影响；同时部分母基金因涉及违法违规事件，我们在进行统计时也对此两类情况进行了充分考虑并据此对名单内信息作出适当删减和针对预计规模的减计。
02 中国母基金全名单机构概况
截至2022年12月31日，中国母基金全名单共包括350支母基金，在母基金数量上比初次统计的2017年年末增加73支，比2018年末减少39支，比2019年末增加41支，比2020年末增加77支，比2021年末增加60支。出现比2018年末母基金数量减少的情况主要是由于在统计中，我们根据实际情况，对前文提到的不再受托管理母基金的机构与引导基金整合的情况进行了删减与调整。
350支母基金中，包括政府引导基金258支，总管理规模达到36067亿人民币，相对2021年底统计的在管规模增长28.69%；市场化母基金82支，总管理规模9469亿人民币，较2021年底统计的在管规模增长12.62%；以及S基金（只做S基金并无正常母基金业务的机构）10支。全部350家母基金目前总管理规模达45681亿元，相比2021年底增长24.82%。
中国母基金全名单详见附录。
03 中国母基金全名单入选机构分析
(一) 新成立机构分析
2022年，新发起成立的母基金共113家（其中已确认设立的共76支），没有新的国家级母基金成立。由于部分2022年新发起的母基金暂未设立完成或开始正式投资，因此暂未列入2022年中国母基金全名单，不计入母基金在管总规模，但已计入2022年中国母基金计划管理总规模，此部分母基金名单详见附录（九）。
在这些新发起的母基金中，市场化母基金10家，政府引导基金103家。新发起母基金规模共5473亿，其中市场化母基金规模764亿，政府引导基金规模4709亿。
综合统计2022年的新成立母基金，我们对新成立母基金情况进行了分析。图1为2021年到2022年全国各地新发起母基金数量和规模情况统计。
图1 2021年至2022年新发起母基金数量和规模情况
注：本次报告根据实际调研情况，对新发起母基金历史数据进行了调整。
我们可以很直观地从图1中看出，2022年相比2021年，新成立的引导基金在数量上以及规模上均出现了大幅增长。2022年下半年新成立引导基金的规模较上半年相对有所减少，但总数量和总规模仍维持在较高的水平，远超2021年。
2022年，从省市到县区，各级政府纷纷拿出“真金白银”，大手笔投入设立引导基金。其实，相比前两年，2021年引导基金的设立就已经出现遍地开花之势，在此基础上，2022年延续了这一趋势，并呈现出两个新特点：规模更大，许多目标百亿级、千亿级引导基金设立,各地区纷纷设立整合而成的大型综合母基金；从设立主体来看，2021年以省会城市与地级市为主，2022年省级、市级、区县级引导基金百花齐放。这反映出资本招商的重要性正在深入各级政府管理者的意识，母基金这一发展经济行之有效的手段也已经得到越来越多地方的认可，其引领产业发展的作用正在得到地方政府的重视。
市场化母基金方面，2022年新成立的市场化母基金数量与规模延续此前的低迷表现，并进一步下滑。尤其是民营市场化母基金，由于周期长、双重收费等问题，自2018年资管新规后持续面临募资难的问题，目前市场上现存的民营市场化母基金已寥寥无几。
图2为2022年新设立母基金分地域情况统计，可以发现，分地域来看，2022年，26个省级行政区均有新设立的母基金，这也意味着超过70%的省级行政区均有新增母基金，中国母基金行业呈现遍地开花之势。并且，新设母基金所在的地域范围更广，如贵州、新疆、甘肃、云南等地区均有新设的母基金成立。
2022年，江苏省和安徽省在设立母基金数量和母基金规模上处于领先地位。江苏省的引导基金已经“下沉”到县域，各区县级母基金十分发达，2022年江苏省新增母基金主要为地市及区县级母基金。此外，江苏作为全国股权投资市场活跃的地区，十分重视创投生态的培育，国资市场化母基金发达，S基金相关交易也非常活跃，不少S基金选择在江苏设立。安徽省向来十分重视资本招商，重视利用母基金和创投的力量助力产业发展。2022年6月发布的《安徽省新兴产业引导基金组建方案》中明确省级财政出资设立省新兴产业引导基金，引导基金每年新增规模原则上不少于100亿元，连续5年，形成不低于500亿元的省新兴产业引导基金；在引导基金下设三大基金群16支母基金：即主题基金群、功能基金群、天使基金群，各基金群分别以“母子基金”架构运营，通过逐层撬动社会化资本，最终形成总规模不低于2000亿元的省新兴产业引导基金体系。
湖北省同样表现突出，2022年1月，长江产业集团在原省级股权投资引导基金、长江经济带产业引导基金的基础上，重组扩容设立规模100亿元的长江创投基金、400亿元的长江产投基金，通过两支母基金引导放大设立5000亿元的各类基金，助力湖北产业转型升级和经济高质量发展。
此外，广东省、福建省、山东省、江西省、四川省、浙江省均有不少百亿级别母基金设立，这些省份已经在推出更多地区性针对更强、更适合当地特色产业发展的政府引导基金，如集成电路、新基建、绿色低碳等产业母基金，在天使母基金方面也有所发展。
图2 2022年新设立母基金数量分地域统计情况
(二)全名单机构总规模分析
从实际在管规模看，截至2022年12月底，中国母基金在管规模（含政府引导基金、市场化母基金与S基金）45681亿元，其中政府引导基金36067亿元，市场化母基金9469亿元。
中国私募股权母基金2022年在管规模相较于2021年底的增速达到24.82%，该增速延续了高增长的态势，在中国母基金总体在管规模基数已较大的情况下维持超24%的增速实属不易。
图3 中国母基金总体在管规模（亿元）趋势及年同期增速
从计划管理规模角度来看，截至2022年12月底，中国母基金计划管理总规模（含政府引导基金、市场化母基金与S基金）为50643亿元，突破五万亿大关，比2021年底增加8856亿元，增长21.19%。其中政府引导基金计划管理规模为40304亿元，市场化母基金计划管理规模为10089亿元。
图4 中国母基金全名单机构预期规模（亿元）变化情况
地方层面上，从存量角度分析，政府引导基金受地方政府政策和地方经济发展总体水平的影响相对更为明显。北京、广东、江苏和上海因其相对市场化的营商环境、更高的经济发展水平以及更强的政府政策支持，在政府引导基金设立数量上显然占优。并且可以发现，地区内发展均衡的省份，其政府引导基金的数量相对较多，因为只有更均衡的地域经济发展，才能支持地域之间的良性竞争，从而带动更多的政府引导基金的设立。
而市场化母基金则更加受到当地民营企业发展环境影响，排名靠前的北京、江苏和上海都是中国民营经济发展的领先省份，同样也是股权投资市场交易比较活跃的地区。也正因此，当前母基金行业新兴的发展热点S基金交易多活跃在这些地区。
总体来看，经济发达的省市依然在母基金设立规模上保持领先。长三角、珠三角、环渤海地区最为活跃，中西部地区也迎头赶上。
图5 各地母基金累计实际在管规模及预期规模情况
（单位：亿元）
04 私募股权母基金行业发展现状与趋势
根据母基金研究中心的观察和调研，从业人员普遍认为2019年以来中国私募股权母基金行业进入了深度调整期。在连续几年高速发展之后，从2018年开始，中国母基金行业面临金融监管加强、银行保险资金受阻的客观情况，投融资规模都有一定收缩。2019年至2020年上半年，中国母基金行业基本延续了之前的政策环境，由于2020年初新冠疫情的冲击，受到经济环境影响，在下行的经济周期之下投融资相比之前又有了进一步收缩，行业近乎冰冻。不过，从2020下半年至今，随着各项政策利好，母基金行业出现了“回春”之势，尤其是进入到2021年，各地方母基金设立出现高潮，2022年也延续了这一趋势。
以下，我们结合母基金研究中心的研究成果，对中国私募股权母基金行业发展现状进行梳理，对当前行业发展中出现的主要问题与挑战进行分析，同时对接下来一段时间私募股权母基金行业发展趋势做出判断。
1.各地持续加码资本招商、股权财政，设立大型母基金
母基金作为股权投资行业的“源头活水”，是中小企业和创新型企业发展的关键推动力量。2022年，以母基金为首的各类LP继续加大投资布局力度。母基金设立持续遍地开花，多地纷纷通过对现有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，百亿级、千亿级母基金频现。
“种下梧桐树，引得凤凰来”，目前，土地财政随着房地产需求见顶已经开始出现缺口，国有资本经营状况随着国企改革三年行动收官取得明显成效，在国家高速增长向高质量增长转换的时代窗口，股权财政逐步发展。党的二十大报告提出“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，为优化融资结构进一步指明了方向。直接融资特别是股权融资更加能够促进科技、资本和产业的高水平循环，才能为经济迈向高质量发展阶段的产业结构优化、发展方式绿色转型的新任务保驾护航。
“股权财政”本质上是以国资为引导，吸引社会资本参与投资具有核心竞争力的高科技产业。股权财政不仅能给资本市场带来更加充裕多元的资金支持，而且还能催生更多制度优化下的宝贵投资机会。2022年，各地“资本招商”、“基金招商”开展得如火如荼，以基金撬动资本，以资本导入产业，以此引进一批优秀企业，对当地区域经济和产业发展起到带动作用。作为发展资本招商的重要手段，母基金与创投行业正在受到多地政府的重视。
如深圳，2010年，深圳市发起设立市政府引导基金，创新财政资金支持科技发展方式。这是一支千亿级政府引导基金，注册资本1000亿元。2022年，深圳的引导基金不断探索市场化管理机制，并走在各地区的前列，如放宽返投比例要求、提高出资比例等。截止2022年12月，深圳市引导基金已与90家私募基金管理人进行合作，共参股子基金145支，子基金总规模约4700亿元，投资项目数量超3000个，子基金已投企业上市270家、独角兽企业194家、国家级专精特新企业189家。
如安徽，2022年7月，安徽省国资系统新兴产业发展基金、产业转型升级基金、碳中和基金、工业互联网基金、新型基础设施建设基金、混合所有制改革基金、战略投资基金，7支基金集中揭牌。这7支基金中前6支为母基金，1支为直投基金，基金总规模超过400亿元，力争形成总规模1000亿元以上的基金集群。2022年10月，安徽省省长王清宪主持召开专题会议，研究省新兴产业引导基金组建设立等有关工作，安排部署下一步工作。他强调，加大政府扶持鼓励力度，拿出最大诚意邀约全球高端市场化基金来皖落地，鼓励支持市场化基金在皖发展壮大，激发社会资本参与热情，激发市场活力。
上海市2022年在母基金行业的表现也十分突出，重磅母基金接连设立：2022年12月14日，上海国有资本投资母基金有限公司正式揭牌成立，母基金目标总规模500亿元，首期规模200亿元，重点服务国家重大战略和上海市重大任务，加快国资布局优化和战略性产业培育，推动国有企业高质量发展；2022年11月11日，上海引领接力行健私募基金合伙企业（有限合伙）完成设立登记，标志着上海引领股权接力基金运营工作正式全面启动。该S基金总规模100亿元人民币，首期30亿元，主要围绕数字经济、先进制造、医疗健康、消费服务等行业开展投资。
目前，政府引导基金已经基本成为地方招商引资的标准配置和产业升级“核武器”，可以预见的是，各地政府势必会越来越看好与重视母基金的作用，出于政府的公信力和影响力，政府扶持下的母基金也将更易带动各路资本一路紧跟，在战略引领和创新经济中发挥“风向标”和“滚雪球”效应，从而推动创投与产业发展，创造多方共赢。上述多地的成功经验也告诉我们，政府应当投资于流动性，投资于资金的良性循环，让政府投入有效周转起来，同时要充分发挥政府投入的带动和引领作用，吸纳更多社会资本参与其中，这样才可能对产业培育提供持续的支持，并加大支持力度和强度。若想重视发挥国资的引领作用和放大功能，就要善于做母基金、甘于做LP，并且联合市场上的头部基金、专业基金。
2.母基金行业产业化、专业化特征明显，“基金矩阵”兴起
2022年，多地加快构建完善的省市县多层次引导基金体系。根据不同地区的区位禀赋，设置专业化、产业化的引导基金，推动新兴产业加快发展、做大做强优势产业集群成为政府引导基金的重要目标。2022年，从国家级产业基金到省级、市级甚至到区县级，各级政府成立了数量庞大、规模巨大、类型繁多的产业基金，从北京、上海、深圳等超大城市，到中西部地区欠发达地区的中小城市，你争我赶、此起彼伏、遍地开花。众多产业正在不断兴起发展，电子信息、半导体、生物医药、基础设施、航空航天、元宇宙、预制菜、数字经济等市场都机遇重大。
例如，作为母基金和创投发展的热土、VC/PE的首选落地城市之一、素有“最强地级市”之称的苏州在培育产业方面的规划十分明确，聚焦四大产业（电子信息、装备制造、先进材料、生物医药）构建创新集群，并因地制宜优化创新集群布局。2022年年初，苏州市数字经济时代产业创新集群发展大会召开，在金融支持创新方面，苏州在2021年设立的60亿元天使引导基金基础上，进一步加大支持力度，“十四五”逐步设立市本级出资200亿元，各板块300亿元，吸引社会资本1500亿元以上，资金总规模超2000亿元的产业创新集群发展基金。
而今，政府推动产业投资的逻辑也正逐渐从扶持单一的国资投资平台、单一基金，向推动打造基金群“航母舰队”转变。这背后反映了引导基金对引导市场资源发展产业、招商引资上向专业化、市场化方向的转变。自2022年末至今，各地争相设立打造矩阵化的“基金集群”，千亿级基金丛林频现，“基金矩阵”概念正在兴起：
2022年12月21日，深圳市“20+8”产业集群基金总体规划正式公布。深圳市引导基金将统筹设立围绕战略性新兴产业和未来产业集的“20+8”产业基金群，打造新千亿基金群。深圳“20+8”产业基金群按照“一个产业集群至少有一支基金配套支持”的理念，由深圳市引导基金公司负责运营，将由市、区引导基金联合出资，分类分批逐步设立，联手社会资本打造一个近千亿规模的产业基金集群。与此同时，深圳市各区正在相继推出发展创投的重磅举措，千亿级基金矩阵并非夸张，其各区已形成打造产业基金集群的合力。这是一大创新之举，将在全国范围内起到示范性带动作用。
2023年1月28日，陕西西安宣布建立总规模不低于1000亿元的重点产业链基金集群，带动先进制造业项目投资规模超过3000亿元。
2023年1月31日，浙江经信厅发布《浙江省“415X”先进制造业集群建设行动方案（2023—2027年）》（简称《行动方案》），其中透露，浙江将推出迭代产业基金3.0版，设立新一代信息技术、高端装备、现代消费与健康、绿色石化与新材料等4支产业集群专项基金和1支“专精特新”母基金，每支基金规模不低于100亿元，分期设立。
我们预计，2023年，相关的专业化、产业化、规模化的“基金矩阵”会陆续涌现，推动地区产业转型升级。
